广发宏观 | 如何看中美经贸会谈进展

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在报告 《规模+效率就是护城河》 中，我们指出：2021年中国制造业增加值的全球占比大约为31%。2021年排名2-10的分别为美国（16%）、日本（6%）、德国（5%）、印度（3%）、韩国（3%）、英国（2%）、意大利（2%）、法国（2%）、墨西哥/越南（1%）。变化的不止是规模，还有效率。从联合国工业发展组织（UNIDO）公布的CIP指数（Competitive Industrial Performance）来看，1990年中国的CIP排名为35位，德国为第1位，日本、美国分列第2和第3位。2021年中国的CIP排名已处于第2位，德国为第1位，爱尔兰和韩国分列第3第4位，美国为第5位。中国制造业已兼具规模和效率优势，这是最大的护城河所在，全球并没有哪一部分有竞争力的区域能够对中国制造的量级形成替代或冲击。而且效率是动态的，中国的“工程师红利”有助于研发密度的提升和在新兴未来产业上的布局，从而进一步巩固制造业在效率上的优势。

中美经贸会谈的进展将有利于经济基本面：一是中国对美出口面临的约束显著降低，出口下行风险缓和。海外进口商会尽可能利用确定性的时间窗口，短期内出口弹性不排除还会进一步放大；二是美国经济和全球经济被关税拖向衰退的风险也相应下降，从而有利于外需和外部金融环境的稳定。

在前期报告《如何看美国本轮加征关税的影响》中，我们做过简要分析。关税会通过出口影响我国经济；对美国本轮经济增长基础亦将形成进一步的打破，会导致美国通胀上升、增长下降。

日内瓦经贸会谈联合声明取消和暂停了大部分关税，对于中美经济均构成利好。

同时需要指出的是， 2月1日和 3月3日先后落地20%所谓“芬太尼关税”叠加此次保留的10%的关税，中国对美出口商品在原本综合税率的基础上，仍有30%的附加关税。24%的暂停关税未来存在不确定性。而且，从4月2日加税文件对培育其一系列特定行业制造能力的目标来看，未来亦不排除在目前的对等关税框架之外，对全球征收特定行业关税的可能。

在前期报告《如何看美国本轮加征关税的影响》中，我们指出：在加征关税的文件中，美国列举的理由包括：（1）每年持续的巨额商品贸易逆差导致了美国制造业基础空心化，破坏了关键供应链，也带来了制造业就业岗位的流失；（2）美国制造业虽仅占美国国内生产总值的11%，但它是美国创新的主要引擎，贡献了55%的专利和70%的研发支出；（3）在某些先进工业部门，如汽车、造船、制药、技术产品、机床以及基础金属和金属制品，保持美国制造能力的需求尤为迫切。

在前期报告 《如何理解后续政策节奏》 中，我们认为：从特朗普政府相关政策表述来看，本轮逆全球化关税可能包括基础关税、对等关税、报复性关税、特定行业关税，后一部分尚未落地。再加上美国关税政策反复无常，整体不确定性较大。

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