“吹尽黄沙始见金”——多视角解读2017下半年如何投资新三板？| 新三板2017半年度投资策略（下）...

3.1.1.寒冬中的腊梅”：二级市场投资策略

在2017上半年市场整体环境中性偏弱的情况下，仍有不少公司的股价创出历史新高，我们认为这代表市场分化或投资者成熟。根据wind数据统计，共148家做市公司的股价在2017上半年创出历史新高（剔除股价不连续公司）。148家公司中，基础层占比达39%，创新层比例为61%，我们继而分析了这部分基础层公司的特点，发现只有19%的公司符合创新层准入标准，而其余81%的公司不符合创新层准入标准。分析ROE特点，创新高的公司中基础层公司ROE均值为17%，而创新层公司ROE均值为20%，可见这部分基础层公司的ROE已经接近创新层，说明在衡量企业盈利能力时，增速和利润体量的维度还需补充，ROE也是一个重要指标。

在当前市场环境下，二级市场投资人在标的选择时不单单要考虑企业的质地，还要考虑流动性所带来的风险。因此，我们结合企业盈利规模、利润增长的稳定性、以及流动性、估值等指标提出几条选股逻辑：

（1）    盈利能力：重点关注净利润大于1000万元，近三年无亏损，ROE大于10%的企业；

（2）    成长性：高增长不再是唯一追求的目标，当前环境下应关注增速稳定、业绩踏实的公司。

（3）    流动性：重点关注换手率高于20%、全年交易天数大于100天、股东户数大于50 的公司。

根据以上几个维度，我们从2017上半年覆盖过以及建议关注的标的中筛选出23家标的建议重点关注。

3.1.2.一级市场投资策略：Pre-IPO需谨慎，并购不失为好企业的好出路

对于一级市场投资人而言，Pre-IPO仍然为跨市场投资的重要策略，但是，随着IPO审核的加速，根据choice统计申报IPO的新三板企业，从2015年至今辅导期越来越短，也就是说真正能够申报IPO的公司留给投资人的可投资窗口期也越来越短。因此投资人还需“慧眼识真”。

我们在报告《寻找IPO“大考”中的“三好学生”—深度解析“拟IPO”公司财务特点》中通过分析IPO排队企业的典型案例，总结出几条寻找“高含金量”企业的财务指标供投资人参考：

1） IPO道路上业绩仍然是最为基础的衡量标准 ：盈利规模较大、高增长且增长稳定的公司可能在IPO大考中更容易胜出。

2） 公司业绩增长的可持续性 ：主要表现为公司是否对单一大客户存在依赖，发行人客户集中度高，发行人需说明对第一大客户是否存在重大依赖，与第一大客户的交易是否具有可持续性，是否存在替代风险。