正文
在出厂价格不断下降的时候，你如果有新的投资进行，这个投资收益是多少？投资收益是负的。资本的收益等于0甚至等于负的，也就是说投资根本无法回收。
这个时候我们看到的一些经济现象很容易理解了，现在有一个词叫“脱实向虚”。中国政府很着急，给你们一点钱你们不投入实体经济拿去干什么了？炒股票。
2015年经历了一次大股灾现在谁也不敢炒了，去年就炒房子，深圳房价去年涨了2倍，深圳的房价还会涨。没买房的不要过度悲伤，你咬咬牙就买了吧，因为以后还会涨。有了房子的也不要太高兴，涨得越高跌得越狠，将来跌得越狠。
中央银行印钞票，这些钱就是不往实体经济去，你抱怨有什么用，政府老是说“引导资金进入实体经济”，你怎么引导他也不去，因为实体经济的收益等于0了，所以他不去实体经济了。要想让资金进实体经济要想别的办法，在资本普遍过剩的情况下，在产能各行各业都普遍过剩的情况下，资金不会进实体经济。所以在这个时候印钞票，除了制造通货膨胀没有其他任何的效果。
一旦到资本收益等于0的时候，就是中等收入陷阱。中等收入陷阱意味着宏观政策失灵，“脱实向虚”只不过是宏观政策另外的一个反映，宏观政策这个时候没有用了。
政府去印钞票，钞票不进实体经济，去炒资产价格；财政政策也失灵了，财政政策不能增加GDP，我们知道中国大部分的财政投资进入实体经济，民间的投资大幅度地下滑，是因为收益等于0，政府冲进来投资，结果就是更多的过剩产能。
所以这个时候谈扩张性的财政政策和货币政策那是非常荒谬的。因为扩张性的财政政策、货币政策，实际上都是为了拉动投资。可是我们的经济已经不需要资本了，你投资干什么？这个时候政策不应该是刺激需求。
03
PPI上来是因为2016年上半年的货币放水
这个时候经济增长怎么办？更多的投资意味着更多的产能，更多的产能意味着企业的产品出厂价格指数（PPI）还会继续下降。PPI去年的下半年为什么上来了，有人说中国经济企稳反弹在即，去年下半年PPI小尾巴为什么翘起来了，这是不是经济企稳的标志？为什么起来了呢？
分析一下几个原因。第一个原因也是最重要的原因，是货币供应（狭义货币M1）。两者什么关系？两者正相关关系，谁是原因谁是结果？货币是原因，价格是结果。
我们发现货币供应和价格指数高度相关，去年下半年的PPI小幅度回升，去年上半年M1增长率从5%左右突然增加到25%，货币增长速度在很短的时间里提高了这么多，当然会反映在价格上，所以这个小尾巴翘起来了。
有人说这个小尾巴翘起来表明中国经济已经企稳了，我认为没有。这个翘起来最主要的原因是中央银行又放水了。说好的供给侧改革呢？怎么又跑到需求侧去货币放水了呢？怎么回事？不清楚。
现在我们的政策层面上到底是怎么样操作的？目的是什么？要实现什么目标？现在学者一头雾水，越研究越糊涂。
有人就说中国经济反弹了，尾巴翘起来是不是U形的右边？去年5月份权威人士讲中国经济不是U形更不是V形而是L形，这个我是同意的。有人说U形已经走出来了，并没有走出来，主要是因为中央银行的放水。
市场上关于当前的经济形势有不同的观点，有人认为已经企稳反弹，但是在学界我所听到的基本上是中国经济仍然处于L形，而不是U形。学界争论的L形到底是这一竖还是一横，没有对L形有争论。我个人认为，我们现在在这一横上，这一横还要横很长的时间，并没有走出来。
除了货币放水以外，反弹还有其他的原因。一个是去产能，去产能确实有一定的影响，但是它的影响远远低于货币放水。还有是库存周期，因为去年各行各业的库存是历史最低水平，为了补充库存，需求起来了一点，造成了一个反弹。
04
不能再增发货币
今年怎么样不用说大家都知道。今年以来这条红线（货币供应——狭义货币M1）一直在下，预示着今年下半年经济跟着这条红线下去。
你会说，这红线效果挺明显的，为什么不继续把它拉上去呢？再把它拉上去深圳老百姓怎么活啊？深圳的房价还要涨到什么地方去啊？现在政府运用手中所有的行政手段在打房价，在限购、限价、限贷，现在还敢再增加货币供应吗？再增加货币供应行政手段都控制不住房价了。
所以这个红线从今年年初开始就往下滑了。资产价格的暴涨是政府收缩货币的一个原因，政府收缩货币的第二个原因是人民币汇率。人民币汇率面临巨大的压力，要再增加人民币的供应，人民币汇率会进一步地贬值。
现在在汇率的控制上也是几乎动用了所有的行政手段，资本账户相当于关闭掉了。现在到香港去买保险，卡在那里刷不出来，换一点外汇，银行问你N多个问题。几乎是用所有的手段控制了资本账户，维持了目前人民币的汇率。如果再增发货币，连目前的汇率都保不住，这是一种非常窘迫的状态。
