科技霸权裂变：美股调整与东方新势力的崛起

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指数 PE 从 2024 年底 30.2 倍回落至 24.6 倍，但恒生科技指数 PE 仅 24.7 倍且处于 5 年低位，资金加速向东方高性价比资产腾挪。

二、美股调整深度：挤泡沫尚未结束，但结构性机会隐现

当前美股科技股调整呈现三大特征：

1. 估值收缩主导：标普 500 动态 PE 从 22.6 倍回落至 20 倍，纳斯达克 PE 回落 19% ，但相较互联网泡沫时期（ 2000 年纳指 PE 峰值 176 倍），当前 24.6 倍估值仍具支撑；

2. 龙头分化加剧： Meta 凭借社交生态闭环维持微弱涨幅，而特斯拉、英伟达等硬件巨头因关税冲击和 AI 算力需求放缓跌幅居前；

3. 资金行为异化：美债收益率曲线倒挂加深（ 10Y-2Y 利差 -35BP ），避险资金向黄金（突破 2200 美元 / 盎司）和必需消费品板块迁移。

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