1、积极应对外部贸易科技不确定性冲击
3月5日政府工作报告如期发布，会议重点提出应“防范化解重点领域风险和外部冲击,稳定预期、激发活力”，我们认为在特朗普上台的背景下，2025年
外部在贸易和科技领域的冲击是我国要面临的重要挑战
，前者以
关税
为主，后者以
特定科技领域管制
为主，为此国内政策将给予更加积极的应对，
规模更大，速度更快
。将“着力提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度。出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间”。
2、财政政策更为积极，赤字率、特别国债和专项债同比均提升
国务院总理李强5日在政府工作报告中提出，
实施更加积极的财政政策
。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。从一般公共预算来看，财政支出强度明显加大。政府工作报告提到，2025年一般公共预算支出规模29.7万亿元，相较2024年增加1.2万亿元。预计将通过加快各项资金下达拨付的方式，尽快形成实际支出，结构上则更加注重
惠民生、促消费、增后劲
，切实提高资金使用效益。
我们重点提示关注
赤字率的稳步提升
，政府工作报告提出2025年赤字率拟按4%左右安排，相较2024年提高1个百分点。与之相对应的，赤字规模5.66万亿元，相较2024年增加1.6万亿元。在此基础上，我们测算得到
2025年名义GDP规模
约为
141.5万亿元
。
综合来看，2025合计新增政府债务总规模11.86万亿元，较2024年增加2.9万亿元。特别是在政府性基金预算方面，预计财政政策有望更为积极。
一方面
，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。
另一方面
，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。此外，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。
3、货币政策继续降准降息
报告提出，
“实施适度宽松的货币政策”
，强调要
“适时降准降息”
。在有关降准降息的表述上，对比2024年底召开的中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会，以及2025年初召开的2025年中国人民银行工作会议提出的“择机降准降息”，
本次报告提出的“适时”较前期的“择机”更为积极。
我们认为“择机”强调对国内外经济金融形势的审慎评估，注重保留政策空间，而“适时”更强调
根据经济形势变化及时响应
，偏向主动调节的及时性，这也与报告提到的“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”的整体思路一致。
从降准的视角看“适时”的选择
，我们认为核心是两个方面，
其一
，维护银行间流动性市场的合理充裕，考虑到政府债集中发行增多，央行或通过降准提供流动性从而平滑资金面的较大波动；
其二
，短期看汇率是央行降准的重要考量。
从降息的视角看
，美联储政策节奏是重要参考，此外地缘政治、贸易摩擦加剧或内需疲软，降息的必要性也会上升。
全年看
，预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力，预计全年降准幅度约100BP，降息约30BP。
4、CPI设定为2%左右是努力的方向而非控制在目标值以下
报告表示，居民消费价格涨幅2%左右，相较此前较长时间延续性的3%左右的目标值，此次目标的调整更为表现为供求关系的再平衡。可以看到，此前设定3%左右的目标，往往作为同比涨幅形成上限约束，特别是在面对外部冲击时，需要以此作为防范通胀预期自我强化的边界条件。我们认为，
2%左右的CPI目标设定是政策组合拳综合发力的指引性方向
，并非指向将CPI的同比涨幅控制在2%以下。考虑经济运行距离潜在增速尚有一段距离，在产出缺口逐步弥合的过程中，
我们预计
CPI正处于温和回升的过程中
。
5、处理好人工智能与就业关系
会议提出，2025年预期目标中，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上。体现了在就业总量和结构性矛盾更加突出背景下，加大稳就业力度的要求。
就业是民生之本
。我们认为，处理好人工智能与就业的关系，核心在于
把握好人工智能替代就业的节奏
。
一方面
，人工智能的发展
催生了新职业
，例如人工智能工程技术人员、提示词工程师、数据处理人员等，
但另一方面
，人工智能对大量低技能、重复性岗位也具有较大的替代性，从而带来
摩擦性失业
的风险，若摩擦性失业群体较难提高工作技术获得新工作，则可能会抬高失业率中枢，从而引发民生压力。
从就业吸纳能力来看，劳动密集型产业吸纳和稳定就业能力较强，人工智能进入劳动密集型相关领域或应把握好就业替代节奏，降低失业风险。
更进一步，
我们认为，人形机器人作为人工智能科技革命的集大成者
，从就业冲击最小的方向来看，人形机器人有
三大风口
：
一是
对人替代较小的领域，“半人形机器人”，如外骨骼机器人等；
二是
对人供给不足的领域，养老护理、家政等；
三是
对人危险系数较高的领域，应急救援等。（具体详见前期报告《宏观就业视角：人形机器人风口推演》）
6、通过消费为主体拉动经济增长
