不要用显微镜来寻找经济周期拐点

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资料来源：国家统计局

人口流动性拐点的出现，与作为经济中长周期的库兹涅茨周期（或称建筑周期、房地产周期）的峰值也有一定相关性，如2010年，我国房地产开发投资增速达到33%的峰值，与新增农民工数量达到峰值一致；2015年,我国购房、购车主力人群——25-45岁年龄段的人口数量开始下降，与流动人口数量开始下降的时间一致。房地产和汽车是中国经济增长的两个最大引擎，从今年来看，这两大引擎的动力显然不如去年；从更长的时段来看， 2011年至今房地产开发投资的年均增速和乘用车销量的年均增速，不及2001-2010年这十年的三分之一。

由于人口老龄化与人口流动性的减弱具有长期不可逆性，意味着中国经济正处于增速长期下行的压力之中，经济探底过程远未结束。

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前期投资过度致使产能周期难以开启

去年6月份以来，PPI在连续出现四年多的负增长之后开始上升，意味着产能利用率的上升，产能利用率应该领先于产能扩张，这是因为：第一，产能利用率上升时，意味着产能趋于不足，因此企业将增加投资、扩张产能；第二，当为扩张产能而增加投资时，投资首先会形成当期需求，然后才是下一期产能，因此，投资（需求）的增加与产能利用率正相关。

观察美国和日本产能扩张与产能利用率之间的关系，发现后者有一定的领先性，这是否意味着中国接下来也将有一次产能扩张的情况，并带来产能周期的开启？如果简单类比美日，问题就简单了。但中国与美日经济的一个显著区别是政府能力的差异，即中国政府干预经济的能力远强于美国，这从2008年次贷危机后中国经济增长快速反弹中可略见一斑。数据表明，2016年中国非民间固定资产投资占GDP比重约为32%，美国政府投资占GDP比重约为4%。

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