中信建投 | 钼需求旺盛价格上涨

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信用债市场继续走强，利差收至中期低位

信用债市场继续走强，但长端利率品种略有调整，信用利差继续收窄。

在刚刚过去的一周中，消息面总体平稳，暂无国内外重要消息。特朗普关税进入稳定期，市场正在等待下一步方向。随着时间来到年中，先前政治局会议提出的新型政策性金融工具有望逐步落地，后续应关注下半年的政策预期变化及潜在增量政策情况。

经历两周的信用债走强后，信用利差普遍来到中期低点，部分品种突破去年利差低点，信用债市场呈现一定的超买特征，后续应谨慎追高。在短时间内没有进一步降息的情况下， 或许需要考虑中短期限债券的止盈问题，长端信用债行情或再短期持续。

风险提示： 股票市场的扰动；信用债违约风险；国内经济风险；数据整理的时效性。

《重组办法》正式稿发布，海光换股吸并曙光——2025年5月第4周央企研究周报

随着市场企稳，回购 / 增持 / 分红等传统市值管理工具运用比例回落至 2025 年以来的最低位；相对的，《重组办法》正式稿出台补全了并购政策环境的最后一块长板，企业开展并购重组的热情得以进一步激发。 5 月 25 日晚间，海光信息公告将以换股吸并方式整合中科曙光，成为新办法发布以来首例上市公司间重组案例（且有望适用简易审核程序），从目标来看，本次整合有望加强上下游产业链优势协同、加速国内 HPC 及算力国产替代进程并提高曙光系资产整体估值水平。

本周国资动态： （ 1 ） 5 月 22 日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓到中国节能环保集团有限公司调研，强调要坚决扛起战略使命责任，履行好长江经济带污染治理主体平台责任，找准企业定位和优势，增强“双碳”目标落实能力、要加快推动节能环保产业高端化发展等。（ 2 ）本周张玉卓到河北调研国务院国资委定点帮扶工作时强调，国资央企要坚持科技赋能与产业带动相协同，推动定点帮扶工作从“输血”向“造血”深化。

风险提示： 相关上市公司开展股权回购或股权增持进度较慢、不及预期的风险；相关上市公司并购重组项目推进速度不及预期的风险；相关上市公司营收、利润，所属行业景气等基本面因素存在波动，影响公司现金流，进而影响公司及控股股东开展回购增持的风险；全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险；资本市场流动性风险。

Claude4系列模型正式发布，Google全面拥抱AI Agent

1. Claude4 系列模型正式发布，编程和智能体流程能力大幅提升。 Claude4 系列模型包括 Claude Opus4 和 Claude Sonnet4 ，更新在编程能力、高级推理和 AI 智能体应用方面。 Claude Opus 4 和 Sonnet 4 都是混合模型，支持「极速响应」和「深度思考」两种模式，兼顾了高效输出和高阶推理的需求。

2. Google I/O 2025 开发者大会召开，全面拥抱 AI Agent 。 Google I/O 2025 开发者大会“降低门槛、加速创造” 5 月 20 日召开，发布包括 AI 、多模态模型、跨设备整合与开发者工具方面的最新成果，谷歌也全面拥抱 AI Agent ，让智能体全面进驻谷歌的主打业务搜索以及 AI 助手 Gemini ，并通过 Gemini 与搜索结合，推出全新的 AI 模式搜索。

风险提示： 北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期。主要原材料价格上涨，导致毛利率不及预期；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率；人工智能技术进步不及预期；汽车与工业智能化进展不及预期。

私募股权投资市场月报(2025年4月)

宏观回顾： 4 月消费市场运行总体平稳，地产相关消费快速增长。 4 月份，居民消费价格指数（ CPI ）环比由上月下降 0.4%

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