【中金固收】关税影响下，货币政策或将进一步放松，债牛回归——美国征收“对等关税”事件点评

尽管美国关税措施仍有较大不确定性，部分额外关税可能被下调甚至被取消，但是美国平均关税大幅上升已是难以避免的，考虑到多数贸易伙伴可能采取对等措施进行报复，美国与其他经济体的贸易可能受到较大冲击。由于美国在全球贸易中的份额较高，加上全球贸易的一体化程度较高，全球贸易分工较细而产业链条较长，美国与其他经济体的贸易摩擦可能导致全球贸易明显下滑，全球经济可能也会受到明显冲击。美国此次对中国加征34%关税，如果加上此前已经实施的关税，中国出口至美国的商品面临着50%以上的关税水平，考虑2024年中国对美国出口仍达出口总额的14.7%，加上中国通过东盟转口到美国商品较多（2024年中国对东盟出口占出口总额的16.4%[2]），而美国此次对东盟征收关税幅度也较大，此次关税可能导致中国对美国出口受到较大冲击。与此同时，在全球贸易和经济下行背景下，中国对其他经济体出口可能也会回落，我们预计二季度以后中国出口增速可能有所回落。

近年来随着我国经济产业结构的转型，叠加中美贸易关系紧张，在出口结构升级和规避美国关税等因素的影响下，存在部分企业将商品制造的最后环节外迁到东南亚等经济体的现象，从而对我国工业产出形成一定不利影响。但特朗普宣布的“对等关税”清单显示，美国或将同样对越南、泰国和印度尼西亚等多个东南亚经济体实施较高关税税率，我们认为这或将削弱企业对外迁移的动机，从而使得外迁步伐放缓，在一定程度上利于在国内创造更多就业和获得更多税收。