-
事件：
5月12日，中美双方发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，自5月14日起正式调整关税，双方各自保留10%的关税，另外在90天内暂停实施24%的关税。2024年，公司全年总收入同比增长至268.8百万美元；毛利同比增长至168.2百万美元；经调整净利润同比增长至26.9百万美元。业绩符合我们预期。
-
全球市场取得显著突破，推动整体业务实现快速增长：
2024年，时代天使全球隐形矫治总案例数同比增长46.7%，从245,000例跃升至359,400例；其中，国际市场贡献约140,700例，远超去年同期的33,000例，国际案例数占公司总隐形矫治案例数的39.1%，业务范围从去年同期30多个国家和地区拓展至50多个，覆盖欧洲、亚太、美洲等市场。展现了公司在产品创新、临床支持和供应链稳定性方面的持续优化。
-
推进全球化战略，拟美国建厂扩大竞争力：
2025年3月，公司宣布在美国威斯康星州大密尔沃基地区建设一家全新的制造工厂，该工厂占地52,000平方英尺，配备高度自动化的自有3D打印技术，建成后将成为全球最先进的隐形矫治器制造中心之一。中美关税缓和，我们认为有利于公司国际化市场推进。
-
中国市场稳居领先地位：
2024年中国市场公司实现案例数达到218,700例。同时，时代天使持续深耕儿童青少年早期矫治及三四线城市市场，在各个细分领域均实现品牌竞争力与市场渗透率的稳步提升。此外，公司策略性地扩展销售与医学支持团队，并针对不同类型的口腔医生提供病例辅助诊断、3D方案设计解读、复诊监控建议等专业服务。同时，医学设计及客服团队升级至7×12小时服务模式，确保高效的医生支持体系，进一步提升患者的矫治体验。
-
盈利预测与投资评级：
考虑到海外市场推广费用，我们将公司2025年归母净利润预期由17.87百万美元调至12.14百万美元，考虑到2026年国际业务有望贡献新增量，上调2026年归母净利润由23.29百万美元至26.17百万美元，预期2027年为43.71百万美元，对应当前市值的PE为97/45/27倍，考虑到未来公司海外市场推进有望逐步向好，维持“买入”评级。
-
风险提示：
市场竞争加剧，行业政策风险，贸易摩擦风险等。
