中信建投 | 资金流分化与固收+回暖——资管行业季度跟踪

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回顾资管新规以来，固收+基金发展历程： 伴随非标转标，投资者寻求非标替代和财富稳健保值增值需求日益旺盛。固收+产品虽以低波动特征吸引资金，但其底层资产为标准资产的组合投资，收益实现路径为风险溢价补偿而非确定性收益。而这一特征在卖方销售导向下并未向投资者充分传达，导致C端投资者仍以“保本刚兑”的认知框架看待净值化产品，加以渠道重首发下的高点宣发，使得当市场回调时产品回撤超出客户心理账户承受阈值。 展望后市，固收+基金可承接非标转标下，投资者稳健保值增值需求，空间广阔，但行业的健康发展仍需做好预期管理和买方转型。

理财方面， 整体延续了此前深度 《复盘大资管行业的过去五年》 所总结的发展趋势，如发行市场角度，新发理财产品以固定收益类为主；存量规模角度，理财规模增长主要由固收类产品所推动等。

市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

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