华创消费观察 | 提振消费方案联合解读

1、以传统消费为主的食品饮料板块，有两个行业直接与政策相关： 一是乳业，特别是奶粉，有望直接受益于提振消费方案中的生育补贴政策，二是提振消费方案中对服务消费的强调，餐饮链条中啤酒、餐饮供应链等有望受益，后续或迎来反转行情。

2、消费回暖有望带动市场预期提前好转，若行业基本面企稳，有望迎来估值修复。 重点推荐标的：中国飞鹤经营反转、周期加速，近期外发深度重点推荐，持续推荐伊利；啤酒库存调整到位，今年一季度现金流可能迎来好转，二三季度低基数下旺季销量有望提升，重点标的青啤；餐饮供应链宝立、立高基本面保持稳健；白酒基本面持续寻底，优先选择茅台、古井、汾酒等已有企稳信号的标的。

风险提示：政策推进不及预期、终端需求恢复不及预期。

《 中国飞鹤：经营反转周期正展开 》

《 白酒行业观点更新暨调研反馈报告：弱预期正逐步破冰 》

1、家电行业现状与趋势： 家电行业部分产品已在修复，如空调产品开始赚兑现的钱；部分产品如电动两轮车处于估值修复阶段。大众消费加以旧换新，家电从24年下半年开始兑现，25年1-2月线下累计零售增速，空调47%、冰箱2%、洗衣机8%、烟机42%、灶具34%等销售额增速可观，打破了对补贴效果下行的担忧，25年前三季度业绩有望高增。

2、家电行业推荐标的： 稳健型绝对收益模式下，可重视空调龙头美的集团、白电综合性龙头海信家电、厨电龙头老板电器，25年估值分别为12倍、13倍、11倍，属于并不贵增速又明确的位置。四季度和一季度预计或有两位数业绩增速兑现。

3、电动两轮车行业推荐： 电动两轮车2024年补贴效果不理想，处于试错阶段，有望在25年迎来底部修复。补贴正在向全国推广。国标落地，2、3月开学季消费强度逐步兑现，九号公司一季度前股价接近翻倍增长。筛选时要看公司战略是否契合和积极拥抱补贴，目前九号公司排序更靠前，其次是雅迪控股。