花旗银行中国首席经济学家：今年是人民币资产全球配置转折点

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2013年开始实施的自由贸易区计划是一项战略计划，不仅是开放服务贸易，而且还进一步鼓励资本项目在自由贸易区的开放。

例如，上海自贸区有一个具体的政策议程，通过允许合格的中外企业设立资本账户进行跨境人民币资本项目交易，如公司间贷款、RQDII和其他相关资本账户下的交易项目。

这些贸易和资本账户的开放计划也应印“一带一路”倡议。而后中国又在天津、福建、广东设立了三个自由贸易区。2017年3月31日，国务院宣布将上海自贸区试点扩大到另外6个省以及重庆市，并发布了新的政策文件。迄今为止，中国有11个自由贸易区，每个自由贸易区都有各自的地缘经济重点，是不同经济领域的改革措施的试验台。 一旦成功，这些试点将有望会推向全国其他地区。

尽管有战略重点不同，但这些自由贸易区设立的共同目标是加速改革，开放内陆经济，推动“一带一路”，通过消除或放宽对外商投资和资金流动的限制来推动经济增长。此外上海自贸区有一项新的任务，即作为“一带一路”的金融中心。

亚洲基础设施投资银行是一家以中国为主导的多边开发银行，旨在资助“一带一路”计划。该计划的授权资本为1000亿美元，成为类似于欧洲投资银行、世行和亚洲开发银行的全球大型开发银行。中国的资金占有率目前为26.1％。

该行的建立可以为亚洲的基础设施融资提供新的思路，并增加人民币在其他经济体中作为投资货币的使用。 参照其他开发银行的贷款资本比率，亚洲基础设施投资银行可能将基础设施支出的贷款扩大到其授权资本的175％，即1750亿美元。

由于直接对外投资增长和外商直接投资放缓，中国资本账户逆差扩大，但是中国在2015年和2016年还是国际投资的净债权人。中国的直接对外投资在过去十年中从2006年占国内生产总值的0.8％稳步增长到2016年的1.6％，而外商直接投资的比例在同期从2.6％下降到1.1％，虽然投资总额度从727亿美元增长到1260亿美元。

有趣的是，自2011年以来，外商直接投资已经稳定在1200亿美元左右，这可能是由于中国庞大的储蓄，对外资的依赖程度越来越低。虽然中国去年出现直接投资的净逆差，然而在2017年，得益于对外直接投资的限制和吸引外资的若干新措施的推行，直接投资净流入截至5月份达到163亿美元。

资本市场开放提速

中国债券市场的开放是中国金融改革和金融市场对外资开放的重要组成部分。短期内，这一举措可以吸引新的资本流入；中长期来说，外资参与国内债券市场将有助于加快人民币对冲市场和各种利率衍生品市场的发展。外资参与将有助于建立一个大型、深入和高效的债券市场。

随着对影子银行监管的加强，当局一直鼓励公共和私人部门通过发行债券融资进行直接融资，同时减少长期以来一直存在的投资期限错配问题。虽然中国的债券市场已经成为世界第三大债券市场，其市场规模从2013年的4.8万亿美元翻了一番，到2016年底达到近10万亿美元，但成交量依然较低，产品类型与发达市场相比数量有限。

在2010年，中国人民银行首次启动了试点，允许三种类型的机构（外国中央银行、人民币结算银行和跨境人民币结算参与行）在银行间债券市场进行投资。

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