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一篇关于A股上市公司壳价的小论文 | 添信低调分享

并购汪 · 公众号 · 投资 · 2019-06-23 22:56

正文

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基于投资便利性带来的上市公司壳价值

上市公司股票因为有投资便利性，任何适格投资人都可以购买，天然有其价值，包括基于投资便利性带来的流动性溢价和公众性，以及相应进一步的融资、并购交易对价等资本运作价值。这是为什么注册制的香港借壳交易也不少，美国也有SPAC这种壳运作。

2.2

稀缺性增强了上市公司壳价值

在所有市场，上市公司都有一定的稀缺性，因为取得上市地位都需要踏过市场或/和合规的门槛。对于A股来说，更特别的，证券化一直不够通畅、稳定和可预期，所以上市公司平台和地位就显得更为稀缺和可贵。因为这种稀缺，带来的流动性溢价和公众性相比境外市场更高，进一步的融资、并购交易对价等资本运作价值也更高。A股上市公司平台和地位的价值因此傲冠全球。

壳价的主要影响变量

3.1

散户为主的市场，市场牛熊对壳价有重大影响

上市公司股票的投资便利性，会因为市场牛熊，而有所分际。在机构主导的市场，交易更多的集中在价值龙头企业和成长性企业上，市场牛熊对于壳股、进而对壳价的影响不如散户为主的市场。在散户为主的市场中，市场更同涨同跌，牛熊市场下的壳股股价有倍数以上差异，相应的壳价也会受到重大影响。

3.2

IPO是壳价的最大影响变量

在一个正常的市场，IPO是更常见的资产证券化路径，是更常见的获得上市平台和地位的方式。买壳或借壳为何存在，主要是因为有IPO的替代价值。关于资产证券化的两条路径，IPO和借壳，我们此前通过并购汪有多次说明，不再赘述。

借壳上市或者说包括买壳在内的壳交易的活跃，本身说明了我们的IPO制度存在方方面面的问题。什么时候我们的IPO制度理得比较顺了，对壳的关注和炒作，自然就会减少了。在此之前，这个市场存在有其合理性。

规则调整后的壳价和壳市场的预测

4.1

价值分析和影响变量历史和国际检验

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