正文
1.2
等级利差小幅走阔，期限利差收窄
信用债等级利差小幅走阔。
具体来看，截至
12
月
4
日，
1
年期短期品种
AA
级与
AAA
级中票利差为
53BP
，与上周末持平；
3
年期
AA
级与
AAA
级中票利差为
63BP
，较上周末上行
1BP
；
5
年期
AA
级与
AAA
级中票利差为
70BP
，较上周末上行
2BP
。
信用债期限利差收窄。
具体来看，截至
12
月
4
日，
5
年期和
3
年期的
AAA
中票期限利差为
16BP
，较上周末下行
6BP
；
5
年期和
3
年期的
AA
中票期限利差为
23BP
，较上周末下行
5BP
；
5
年期和
1
年期
AAA
中票的期限利差为
50BP
，较上周末下行
1BP
。
1.3
城投债：产业债与城投债利差收窄
本周城投债利差有所分化。
具体来看，截至
12
月
4
日，本周末城投债
AAA
级利差为
131BP
，较上周下行
6BP
；城投债
AA+
级利差为
167BP
，较上周下行
3BP
；城投债
AA
级利差为
254BP
，较上周上行
3BP
。
产业债与城投债利差分化，
AA
级信用债中城投表现显著好于产业债。
具体来看，截至
12
月
4
日，本周末
AAA
级产业债
-
城投债利差目前在
-21BP
，与上周基本持平；
AA+
级产业债
-
城投债利差目前在
161BP
左右，较上周末上行
8BP
；
AA
级产业债
-
城投债利差目前在
33BP
左右，较上周末下行
11BP
。
1.4
钢铁、采掘：行业利差收窄，超额利差同步收窄
钢铁、采掘行业利差收窄，超额利差同步收窄。
具体来看，截至
12
月
4
日，
AAA
级钢铁债信用利差平均为
159BP
，较上周末下行
5BP
；
AAA
级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为
119BP
，较上周末下行
3BP
；
AAA
级钢铁债超额利差为
82BP
，较上周末下行
7BP
；
AAA
级采掘债超额利差为
42BP
，较上周末下行
5BP
。
1.5
地产行业：信用利差收窄，超额利差同步收窄
地产行业信用利差收窄。
具体来看，截至
12
月
4
日，
AAA
级房地产行业信用利差
110BP
，较上周末下行
7BP
。
AA
级地产行业信用利差为
201BP
，较上周末下行
8BP
。
地产行业低等级和高等级债超额利差收窄。
具体来看，截至
12
月
4
日，
AAA
级地产行业超额信用利差为
33BP
，较上周末下行
8BP
；
AA
级地产行业超额信用利差为
61BP
，较上周末下行
10BP
。
1.6
行业利差横向比较
高等级债中，钢铁、传媒是利差最高的两个行业。
AAA
级钢铁行业中票平均利差为
159BP
，
AAA
级传媒行业中票平均利差为
138BP
。其次是化工、有色金属、商业贸易和采掘行业，其利差均在
120BP
及以上。公用事业是平均利差最低的行业，目前为
90BP
。
中等级债券中，
非银金融行业利差最高，
其次为综合和医药生物行业，
AA+
等级综合类及医药生物行业利差均在
300BP
及以上。
此外，有色金属、机械设备和采掘行业利差也相对较高。食品饮料行业利差水平相对最低，为
130BP
，和非银金融行业信用利差相差约
1442BP
。
2.
一级市场：净供给上升，估值收益率下行为主
2.1
净供给
上升
根据
Wind
统计，上周短融发行
590.5
亿元，到期
1116.9
亿元；中票发行
263.3
亿元，到期
187.65
亿元；企业债发行
46.4
亿元，到期
45.4
亿元；公司债发行
718.66
亿元，到期
202.56
亿元。上周主要信用债品种共发行
1618.86
亿元，到期
1552.51
亿元，净供给
66.35
亿元，较前一个交易周（
11
月
23
日
-11
月
27
日）的
-343.64
亿元的净供给，上周信用债净供给上升。
从主要发行品种来看，上周共发行短融超短融
65
只，中期票据
27
只，企业债发行
6
只，公司债发行
72
只，发行数量较前一个交易周减少。从发行人资质来看，
AAA
等级发行人占比最大为
46%
。从行业来看，建筑业行业发行人占比最大为
34%
，其次为综合类行业发行人，占比为
25%
。在发行的
170
只主要品种信用债中有
24
只城投债，占比约
14.1%
，发行数量比前一周有所减少。
2.2
估值收益率
下行为主
相比
11
月
25
日协会估值，上周（
12
月
2
日）中信用债估值收益率下行为主。
具体来看，
