【广发•早间速递】最新的BCI数据看3月经济

宏观：最新的BCI数据看3月经济

前期出来的EPMI数据是3月经济第一份较主流的软数据，它环比上行10.6个点至59.6，绝对值和环比变化幅度均处于季节性高点。最新公布的3月BCI指向一致，数据环比上行2个点至54.8，环比变化幅度属过去5年以来同期最高，绝对值属2023年6月以来最高。 从BCI反映出来的经济节奏看，“924”之后，2024年10-11月经济初步好转；12月二次回踩；2025年1-3月连续好转。3月工业旺季成色尚可。

数据主要短板是代表投资意愿的企业投资前瞻指数、招工前瞻指数3月有所回踩。 猜测这一点可能和外部贸易逆全球化政策升温有关，3月3日美国对中国产品再度加征10%关税。在外部环境存在不确定性的背景下，外向型企业在投资和招工上可能有所审慎。

从3月EPMI、BCI和高频数据来看，一季度经济已大概率实现高开，这实际上也是年初以来股票、利率不同程度上行的主要背景。 后续需要进一步确认的是3月之后能否延续逐步复苏格局。近期我们指出过去两年一季度形成年内景气高点主要因为调结构，而今年没有集中调结构的领域，所以今年经济节奏可能会不同于过去两年，这一判断需要后续验证。此外，从3月BCI数据来看，中间品价格偏弱仍值得重视，也就是名义增长仍低于实际增长。促使价格水平回归合理区间的政策目标已确定，后续是否会通过一轮供给侧政策改善供求关系、改善物价值得继续观察。

家电：2025年一季报业绩前瞻：内外销稳健增长，增速环比略有放缓

行业整体：内外销稳健增长，增速环比略有放缓。（1）内销： 25Q1双位数增长，跑赢消费大盘。增速环比24Q4有所放缓，预计主要为同期基数偏高、政策拉动效果边际减弱。 （2）出口： 25Q1家电出口维持稳健增长。增速环比亦有所放缓，主要为出口基数走高、24Q4存在一定抢出口效应。

白电：（1）出货端： Q1白电出货双位数增长。 （2）零售端： 线下好于线上，整体零售量预计个位数增长。 （3）价格端： 线下好于线上，整体预计略有下滑。

小家电：内销需求底部企稳，外销增速放缓。