如何区分伟大的企业与好企业

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巴菲特表示，好公司要从利润从500万美元增加至8,200万美元，通常需要投入4亿美元。

伯克希尔哈撒韦的好公司肯定不少，但它们为了获得增长而需要投入更多的资金，巴菲特举了飞行安全公司的例子。在中国股市中，我们可以举万科，每年它几乎都要大量融资，所以最多只是家好公司。

最后的坏公司，巴菲特举的例子是曾买入过的美国航空公司，它简直是资金黑洞。巴菲特在1998年利用“一轮对航空业乐观预期”把它卖了，还赚了不少。以后十年中，这家公司两次宣布破产。

伟大的企业，不用你投入太多钱，它付给你高利息，而且随时间增长；好企业，利息不错，但只有你不断增加存款才能得到；坏企业，利息率极低，钱却要投许多许多（换言之，还不如舒舒服服地存银行哩）。

巴菲特总结得多好。

第二，好公司与伟大的公司，我们出什么价格去买和卖？

我们说某股票，经常会说便宜、不便宜和贵，什么意思？价值投资者都知道要用便宜的价格买入好公司，所谓的安全边际。巴菲特在2008年致股东信中举了一个我们中国的好公司中石油的例子，他在2002年和2003年时买了1.3%中石油的股份，这大家都知道。但巴菲特是怎么估值的呢？他说当时与合伙人芒格商量，觉得中石油价值约1,000亿美元，而市值只有370亿美元左右，也就是以不到四成的价格买入。那么什么时候卖出？虽然2003年巴菲特给中石油估值是1,000亿美元，但企业的发展是动态的，他当然没在1,000亿美元时抛出中石油。到2007年下半年，中石油的市值增至2,750亿美元，卖了。巴菲特的理由是“我们认为这个估值水平和其他大型石油公司相当”。

这个理由，在我们中国的不少证券研究员的眼里恰恰是买入的信号，如果加上“中国溢价”，更应该买。但巴菲特抛出了，他没有说“太贵”，但是“不便宜”。

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