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晨会观点速递
深度探索
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共创智慧
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拒绝平庸
海通研究所出品
宏观
（
姜超
）
外需改善偏弱，汇率短期稳定
——
4
月外贸数据分析
根据海关总署统计，美元计价下，我国
4
月出口总额同比增加
8.0%
，进口同比增加
11.9%
。
4
月贸易顺差
380.5
亿美元，较上月回升但仍低于去年同期。我们的观点是：外需改善偏弱，汇率短期稳定。
行业热点
【
计算机
】
投资确定性的业绩和合理的估值。
随着中报的发出，三季度这个时间点，业绩更为明确。继续推荐
Big name
龙头公司：海康威视、大华股份、东软集团。以及优质的中型成长：新大陆、广联达、创意信息、华宇软件、银信科技等（
郑宏达
）
【
传媒
】
持续推荐游戏，影视二季度有亮点。
1
、游戏、
IP
内容低估值：建议关注完美世界、中文传媒、三七互娱、欢瑞世纪；
2
、海外大片提升票房：建议关注中国电影、上海电影、万达院线；
3
、教育需求强，个股估值低：建议关注立思辰、世纪鼎利、新文化、皖新传媒（
钟奇
）
【
农业
】
鱼价有望步入景气行情，拉动水产饲料销量快速增长。
鱼价上涨主因：近几年来鱼价整体低迷，养殖意愿下降，供给增长落后消费需求；
2016
年华中华东地区暴雨洪灾影响鱼苗供应，导致
2017
商品鱼产出偏紧。养殖户预期收益提升，将推动饲料需求增长。我们预计
2017
年水产饲料行业销量增速在
5%-10%
之间，优秀龙头企业或将达到
20%
甚至更高（
丁频
）
重点个股及其它点评
【
慈文传媒
】
低位布局电视剧行业，首推慈文传媒。
逻辑：现金流稳定，商业模式相比电影有优势；接下来的暑期档和三季度将有《凉生》、《特工皇妃》等重磅电视剧或引爆整个行业的投资热情；与海外相比，电视剧行业有很大的发展空间（
钟奇
）
【
巨星科技
】
收购美国工具龙头，品牌和市场影响力将明显提升。
标的是美国射钉枪细分领域龙头品牌，拥有美国工厂在内的完整供销体系，具有美国品牌美国制造的理念；强化巨星产品的品牌，提升在北美市场竞争力（
佘炜超
）
【
科森科技
】
不锈钢时代黑马，大件业务新星。
有望凭借大客户战略、多制程能力将受益“玻璃
+
中框”外观件大趋势！这是公司最核心逻辑。大小件一整套
housing
金属件预期大幅放量！买入评级（
陈平
）
本周最新重点报告
《策略周报：等待也是种策略》
0507
核心结论：
①
倒春寒至今虽然指数跌幅不大，但个股跌幅中位数已达
11%
，震荡市的回撤幅度已可观。从监管窗口期及情绪指标看，仍需时间消化。
②
市场可能进入低波动的磨底期，这个时期个股会分化，龙头公司估值和盈利匹配度更好，而且往往孕育未来领涨行业。
③
短期保持耐心，等待也是种策略，中期坚定信心，盈利改善是核心。继续持有绩优龙头股，下半年看好金融。
风险提示：经济增速下滑、货币政策趋紧、通货膨胀超预期。
《非银行业深度报告：大风起兮云飞扬
——
利率上行与价值转型提升保险股盈利和估值》
0507
1
、加息逻辑：利率上行能够提升新配置资产的投资收益率，促使保险资金投资收益率企稳回升。投资收益率回升，加上负债成本下行，将必然提升保险公司利差益，从而有利于盈利提升。此外，利率上行将有助于
750
天移动平均国债收益率曲线的相对上升，从而提升传统险准备金折现率假设，减少准备金计提，增加税前利润。
2
、
价值转型逻
辑：健康险等保障型业务迅速发展，能够显著提升新业务价值率，从而促进
EV
增长。
风险提示：权益市场下跌带来业绩与估值双重下滑。
《通灵珠宝公司首次覆盖报告：品牌及差异化营销能力强，全国布局空间广》
0507
主营钻石、翡翠饰品的中高端珠宝商。品牌差异化定位，创新工艺设计
+
影视营销增厚品牌内涵。全国渠道快速布局，供应链支持能力较强。公司销售渠道以自营为主，包括直营店和百货专厅。外包加工的形式结合贯穿公司前后台的
ERP
系统有助于公司整合供应链，提升运营效率，集中资源于设计和品牌等核心环节。
近年来收入保持增长，毛利率稳定和期间费用率改善驱动利润快速增长。公司流动性和偿债能力良好，其存货和应收账款周转效率与行业平均水平相近。
风险因素：行业需求疲软；品牌影响力下降；渠道拓展不确定；行业竞争加剧。
《金融工程专题报告：因子视角的资产配置系列四
大类资产中的风格因子与
Smart Beta
》
0507
收益来源的性质使得
Smart Beta
虽然属于高容量、高透明度的产品，却能长期保持溢价。传统资产配置模型在风险资产
Smart Beta
上依然适用。战略风险配置反映投资者的长期投资目标和政策，结构一旦确定，在较长时期内（如一年以上）不再大幅调整。而战术风险配置更多地关注市场的短期波动，强调根据因子的效应与市场的变化对各个
Smart Beta
的风险预算在一定范围内进行微调。
风险提示：市场系统性风险、模型误设风险。
《建筑行业深度报告：财报总结之园林篇：
PPP
对
“
三表
”
改善明显，基本面加速向上》
0507
业绩提速明显，资产负债表和现金流量表也有改观。园林龙头是
PPP
落地加速的率先受益者。园林
PPP
新秀势头迅猛。
2017
年是
PPP
订单与政策的共振之年，也是落地高峰期。
PPP
项目对企业的业绩贡献提高，对
“
三大表
”
有望持续改善。业绩高增长的稀缺性是
2017
年
PPP
板块投资的核心逻辑，龙头企业优势愈加明显，我们建议重点关注
PPP
龙头以及有特色的
PPP
新秀，市场关注东方园林、铁汉生态、文科园林、棕榈股份等，另外关注区位优势明显的蒙草生态。
风险提示：
PPP
落地不及预期，存货及应收款跌价风险
。
《公用事业行业深度报告：套利专题：股海淘金，寻找增值机会》
0507
重要股东增持股份、员工持股计划股份、非公开发行股份、股权激励股份、重大股权交易股票解禁期前后会迎来套利机会。以
2017
年
4
月
28
日收盘价为基准，从
2014
年初到
2017
年
4
月底，海通公用环保股票池公司中，有
53
家公司存在套利空间，其中，套利事由是重要股东增持、员工持股、股权激励、定增、重大股权交易的公司数量分别有
32
、
6
、
6
、
21
、
3
家。
风险提示。（
1
）市场风险偏好变化；（
2
）行业竞争加剧，净利增速下滑；（
3
）宏观经济波动。
《宏观周报：去杠杆进行时，工业生产降温》
0508
宏观专题：一季度地方经济：东北华北回暖，东部沿海仍强
。一季度各省
GDP
涨跌互现、分化明显。东北经济企稳，受益工业回暖。华北经济反弹，受益价格上涨。东部沿海仍强，外需暖创新强。一周扫描：
海外：美国加息预期升温，欧洲经济力压美国。国内经济：工业生产降温。国内物价：
PPI
大幅回落。流动性：去杠杆进行时。国内政策：房贷继续收紧。
《可转债周报：风险仍需释放》
0508
专题：久其软件基本面梳理
。我们认为久其软件未来看点在于：
第一，公司在交通领域的政府信息化业务拓展，电子政务和集团管控两大传统业务有望继续发力。第二，亿起联科技和瑞意恒动为代表的移动营销业务有望继续发展。本周转债策略：风险仍需释放。考虑到当前经济增长后继乏力，利率中枢抬升，监管风暴逐步升级，风险偏好难升，建议多一些耐心，等待风险释放，关注一级机会。
风险提示：业绩季节性波动风险、商誉减值风险、经济系统风险等。基
本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《利率债周报：资管规模收缩，债市持续调整》
0508
专题：集合计划监管趋严，债市等待方向
。
1
）金融去杠杆深化。
2
）证监会对集合计划监管。
3
）集合计划规模或趋降。
4
）集合监管对信用债不利。本周债市策略：资金面压力仍存。经济库存周期步入尾声。大资管规模收缩，债市持续调整。短期上调
10
年国债利率区间
3.3-3.7%
。
