江苏无锡冲出一家储能IPO，江南大学85后校友创办，年入超10亿

主要观点总结

本文介绍了果下科技股份有限公司（简称“果下科技”）这一专注于储能领域的公司，其拟在香港主板上市。文章详细描述了果下科技的历史背景、主要业务、财务状况以及行业环境。果下科技提供储能系统解决方案及产品，服务于多种应用场景。近年来，全球储能系统市场规模呈增长趋势，果下科技业绩也呈增长趋势，但毛利率却逐年下滑。同时，公司较为依赖五大客户，面临激烈的市场竞争和客户集中风险。

关键观点总结

关键观点1: 果下科技专注于储能领域，提供储能系统解决方案及产品，服务多种应用场景。

公司总部位于江苏省无锡市，历史可追溯至2019年。主要股东包括冯立正、张晰和刘子叶等。

关键观点2: 果下科技主要业务包括智能储能系统解决方案、EPC服务及其他。其中智能储能系统解决方案贡献90%以上收入。

公司的智能储能系统解决方案包括大型储能系统、工商业储能系统、户用储能系统等。

关键观点3: 全球储能系统市场规模增长迅速，果下科技业绩呈增长趋势但毛利率逐年下滑。

果下科技面临激烈的市场竞争和客户集中风险。其大型储能系统解决方案客户主要来自国内，工商业储能系统解决方案客户也主要来自国内的高耗能企业，而户用储能系统解决方案及产品销售给海外市场的分销商。

关键观点4: 果下科技在行业中面临竞争压力，一些竞争对手具有更大的经营规模、品牌知名度和技术资源。

未来想要在激烈的行业竞争中获取更多市场份额并非易事。

正文

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储能系统，指将各种发电形式产生的电能转换为可存储形式，并在需要时释放为电能的系统，电化学储能为目前的主流技术。

电化学储能系统解决方案行业上游为正极材料、负极材料、电解液、隔膜、电力电子元件等原材料供应商，相关企业包括容百科技、当升科技、杉杉股份、中科电气、贝特瑞、天赐材料、璞泰来、湖南裕能等。

中游主要涉及电池组、BMS、PCS、EMS及EPC这些核心部件的制造与集成， 果下科技处于储能行业中游 ， 同行企业包括宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、南都电源、锦浪科技、固德威、科士达 等 。

下游环节涵盖电网运营商、发电厂、工商业用户、家庭用户等储能终端用户，具体企业包括华能集团、大唐集团、国电集团、华电集团、国家电网、南方电网等。

图片来源于招股书

报告期内，果下科技向五大供应商采购分别占各年度采购总额的68.6%、44.3%及46%，占比较大，公司的供应商主要为电芯生产商，电芯价格的波动对公司毛利率影响较大。

果下科技的大型储能系统解决方案客户均位于国内，主要由发电集团、电网公司、电力建设公司及电力系统运营商组成；

工商业储能系统解决方案客户也主要来自国内，主要是电力需求量巨大且电力成本高昂的高耗能企业；

而大部分户用储能系统解决方案及产品销售给海外市场的分销商，再由分销商转售给终端用户。

如果电网运营商、发电厂、工商业用户及住宅用户等下游终端市场需求放缓或低迷，可能会影响果下科技的产品销售及业绩增长。

报告期内，果下科技来自前五名客户的收入占各年度总收入的98.9%、84.5%和66.5%，其中最大客户的收入占各年度总收入的70.4%、30.9%和27.9%，可见公司大部分收入来自少数客户， 面临客户集中风险 。

此外，果下科技所处的储能系统市场竞争激烈，据灼识咨询的资料，2024年全球拥有逾300家储能系统供应商，前30家公司占据了储能系统市场新增装机容量的90%以上。

其中，在2024年全球新装机多用途储能系统容量排名中，果下科技位列全球第八大中国储能系统供应商；同时在全球户用储能系统出货量排名中， 公司位列全球第十大中国储能系统供应商。

值得注意的是，一些竞争对手比果下科技的经营规模更大、品牌知名度更高、市场份额及技术资源也更丰富，如果竞争对手采取激进的业务扩张策略，以更低的价格提供储能产品及服务，可能会影响公司的产品销售。

整体而言，近几年，在全球储能系统市场规模增长的背景下，果下科技的业绩也呈增长趋势，但毛利率却逐年下滑，且公司较为依赖五大客户，未来想要在激烈的行业竞争中获取更多市场份额也并非易事。

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