主要观点总结
文章描述了蜜雪冰城赴港上市的情况，包括其门店数量、发展历程、财务状况、加盟商情况，以及整个茶饮行业的发展现状和面临的挑战。文章指出，蜜雪冰城作为全球门店数量最多的现制饮品企业，成功在港上市并创造了惊人的市值。其创始人及亲兄弟的总身价达到了惊人的数字。此次上市吸引了大量的投资者和关注，蜜雪冰城计划通过此次上市进一步拓展市场，提升品牌影响力。
关键观点总结
关键观点1: 蜜雪冰城成功赴港上市并创造了惊人的市值和财富。
蜜雪冰城成为全球门店数量最多的现制饮品企业，成功在港上市，总市值达数百亿港元。其创始人及亲兄弟的总身价也达到了惊人的数字。
关键观点2: 蜜雪冰城的发展历程经历了多次失败和不断努力。
从连续三次上市尝试失败到成为港股“冻资王”，蜜雪冰城经历了多年的努力和发展。公司通过加盟模式在全球范围内快速扩展门店数量。
关键观点3: 蜜雪冰城的财务状况表现良好，实现了高营收和净利润快速增长。
近年来，蜜雪冰城的营业收入和净利润实现了快速增长。公司还实现了较高的毛利率，并保持了良好的现金流状况。
关键观点4: 茶饮行业竞争激烈，面临产品同质化、价格战等问题。
随着茶饮行业的快速发展，竞争也变得越来越激烈。产品同质化严重，价格战白热化，单店盈利下降等问题困扰着整个行业。
关键观点5: 蜜雪冰城和其他茶饮品牌面临加盟商流失的问题。
随着门店数量增长和密度增大，单店竞争力持续降低，加盟商流失率上升。蜜雪冰城和其他茶饮品牌需要解决这一问题，以保持持续的发展。
正文
招股书中，外界最为关注的是其惊人的门店数量。截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式在全球范围内发展了超过45000家门店，涵盖中国内地31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城以及4900个乡镇；在中国内地以外，蜜雪冰城已开设约4800家门店，其中印度尼西亚门店数量超2600家，越南门店数量超1300家。
可做参考的数据是，知名连锁咖啡公司星巴克在全球总门店数量刚刚超过40000家。
从1到45000，从连续上市失败到成为港股“冻资王”，“雪王”的传奇故事开始于1997年河南的一个刨冰机。当时大学生张红超在郑州大学周边开了一个小店勤工俭学，但初次创业并不顺利，第一家门店只开了两个月就被迫关门，第二家店因修路被封，第三家店则赶上拆迁。2000年张红超决定将品牌更名为“蜜雪冰城”并开设中西餐厅，三年后试水蜜雪冰城家常菜馆，但均不算成功。
直到2005年，蜜雪冰城研制出第一支新鲜冰淇淋，凭借1元、2元的极致性价比打开市场。随后张红超一口气开出二十余家蜜雪冰城分店并成立郑州蜜雪冰城商贸有限公司，这也标志着蜜雪冰城公司化运营的开始。
很快，新的麻烦找上门来。由于蜜雪冰城加盟店大量增加，依赖外部供应商的冰淇淋产品忽然断供，导致大量加盟商投诉，意识到外部供应链脆弱的张红超决定自建供应链体系。
2012年，蜜雪冰城通过河南大咖食品有限公司实现核心原料自产化；2014年，蜜雪冰城在焦作温县建立仓储物流中心，并推行物流免运费政策，极大提升了物流效率。这两大举措为蜜雪冰城快速扩张提供了有力支持，随后其走向全国，并在接下来的几年里迅速开拓市场。
2018年，蜜雪冰城宣布开启国际化进程，该年9月5日蜜雪冰城海外首家门店在越南河内开业。
蜜雪冰城对资本市场的尝试开始于2021年，当时曾尝试赴港上市但未能成功；2022年，蜜雪冰城向中国证监会提交A股上市申请，后因全面注册制实施未能平移深交所审核，最终上市失败；2024年1月2号，蜜雪冰城即向港交所提交招股书，但并未顺利推进。
今年第一天，蜜雪冰城又在港交所递交了上市申请书，而这一次郑州“雪王”终于成为了港股“冻资王”。
尽管近年增长迅猛，但蜜雪冰城在大规模基础上依然维持了营收和净利润快速增长态势：2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城营业收入分别为103.5亿元、136亿元、203亿元及187亿元，同比分别增长31.2%、49.6%及21.2%；净利润分别是19.1亿元、20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。
在高现金流、高成本的餐饮行业，蜜雪冰城也实现了较高的毛利率，2021年至2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%以及32.4%。在2023年，蜜雪冰城实现了38亿元的经营活动现金流量净流入，去年9月时这个数字已经增长到了51亿元；另外，蜜雪冰城还拥有接近60亿元的现金和现金等价物，在茶饮行业断崖式领先。
非典型加盟制的机与危
资料显示，目前国内主要茶饮品牌均以加盟模式为主，蜜雪冰城更是中国餐饮最早的加盟制企业之一。
但与其他加盟连锁餐饮企业不同，极早建立供应链的蜜雪冰城并不以加盟费和相关服务费为主要收入来源。招股书显示，蜜雪冰城去年前9个月的总收入里，有97%来自于“商品和设备销售”，主要包括向加盟商提供门店物料（如糖、奶、茶、咖啡、果类、粮食、原料等产品及包装材料）和设备（如冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机）所产生的收入。
依靠遍布全国的庞大门店网络布局，蜜雪冰城通过集中采购和长期合作协议，获取强大的议价能力以及更优惠的价格。得益于此，蜜雪冰城几乎是中国现制饮品行业中唯一一家能够实现加盟商饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购的品牌。据灼识咨询报告，其提供给加盟商的饮品食材超过60%为自产，在中国现制饮品行业中比例最高，其中核心饮品食材为100%自产。
