正文
盈利弹性测算：铋价每上涨
10
万元
/
吨，净利润增厚
1.5
亿元，当前国内外价差达
20
万元
/
吨，业绩爆发确定性极强。
2.
高能环境（
603588.SH
）：再生铋龙头，成本优势筑护城河
产能全球制霸：旗下靖远高能年产能
4300
吨（占全球
37%
），独创“火法
-
湿法联合工艺”实现再生铋占比
80%
，综合成本较原生矿低
30%
。
新兴应用突破：与宁德时代联合开发铋基钠离子电池进入量产测试，光伏铋靶材业务毛利率达
45%
，技术溢价显著。
估值修复空间：当前市盈率仅
8.79
倍，较环保行业均值
25
倍折价
65%
，资源属性重估后市值看翻倍。
3.
株冶集团（
600961.SH
）：锌铋协同龙头，边际成本趋零
产业链协同效应：锌冶炼副产铋年产能
500
吨，依托“锌铋联合冶炼”专利实现纯度
99.99%
，边际成本近乎为零。
高端市场突破：与华为合作开发铋基半导体散热材料，产品进入
3C
电子供应链，年内股价涨幅超
40%
。
库存价值重估：现有铋金属库存超
200
吨，铋价上涨周期中存货增值贡献弹性达
2.4
亿元。
4.
豫光金铅（
600531.SH
）：铅中淘金，成本优势
+
政策红利双击
循环经济标杆：铅锌冶炼副产铋年产能
1675
吨，再生铋回收率
95%
，成本较原生矿低
30%
，毛利率超
30%
。
政策加持明确：获国家循环经济补贴
1.2
亿元，出口管制下海外订单溢价增厚利润，
2025
年铋业务利润占比或突破
40%
。
防御属性突出：市盈率仅
1.49
倍，铅酸电池回收需求稳定，抗周期波动能力极强。
三、产业链延伸机会：技术突破与资源整合双主线
半导体材料赛道：关注铋基晶体管、量子计算冷却剂等前沿技术布局，相关企业或获估值溢价。
新能源应用场景：钠离子电池、光伏焊带等需求放量，具备纵向一体化能力的企业受益。
资源整合预期：五矿系（五矿发展、中国稀土）、江西铜业等国企或启动铋资源资产注入。
四、风险提示与策略建议
短期风险：铋价急涨后下游接受度存疑，需警惕投机资金撤离引发的价格回调。
长期机遇：战略资源地位确立，技术突破打开万亿级应用空间。
配置策略：优先选择资源自给率高（中钨高新）、成本优势突出（高能环境）、技术壁垒明确（株冶集团）的标的，逢低布局估值洼地（豫光金铅）。
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