不锈钢期货上市专题：基本面分析及上市首日策略 | 市场解读

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表一： 不锈钢产能

资料来源：Wind、申万期货研究所

由于成本较低，印尼未来将成为市场主要的不锈钢新增产地。 截至2019年，印尼已建成不锈钢粗钢产能300万吨，在建产能150万吨（印尼德龙），拟建产能150万吨。 另考虑新兴铸管、印尼金川、印尼义联、印尼新华联和印尼振石东方等一批镍铁生产企业产业链延伸带来的不锈钢潜在新增产能，预计2025年，印尼不锈钢产能或将突破800万吨，跃居全球第二大不锈钢生产国。

下游方面，不锈钢冷轧的投产数量也在迅速增加。 据公开数据显示，2019年国内冷轧预计新增产能606万吨，截至年底产能将达到2300万吨，基本与国内不锈钢产能规模相当。 2020年国内冷轧产能预计再增430万吨，整个产能规模将达到2730万吨。

从冷轧产能和上游的匹配度来看，未来冷轧产能在激烈的竞争下，自上游转化的阻碍较小，304不锈钢冷轧板的产能将更多取决于上游不锈钢粗钢的供应。

3、消费库存双增长，不锈钢维持过剩

库存方面，国内主要的不锈钢集散地在无锡和佛山，当地库存统计的主要是不锈钢板。 数据显示，截至9月20日国内不锈钢库维持历史高位，其中个无锡地区300系不锈钢板合计21.52万吨，其中冷轧板9.94万吨，热轧板11.58万吨； 佛山方面，300系不锈钢板合计15.13万吨，其中冷轧9.83万吨，热轧5.3万吨。

图二： 主要消费地库存

资料来源：Wind、申万期货研究所

通过对不锈钢供需平衡的测算，2018年中国300系不锈钢的消费约在1200万吨。 2019年至今由于产能增长以及净出口减少，前三季度供应相对过剩的数量约在11万吨，相应的年内消费的增速超过10%，大大低于近两年300系不锈钢投产增速，因此300系不锈钢过剩的格局预计延续。 此外随着不锈钢出口受外围贸易环境影响不断下降，不锈钢进出口目前呈现逐年下降的态势，将加剧目前过剩的趋势。

4、原料波动主导不锈钢走势

300系不锈钢对于镍原料使用占其成本比例较大，尤其在目前产能整体过剩，价格在成本附近运行的情况下，原料的波动对价格的影响更为显著。

图三： 主要消费地库存

资料来源：Wind、申万期货研究所

从近两年镍铁和不锈钢价格的走势可以看出，300系不锈钢的价格与高镍铁的价格具有很明显的联动效应。

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