据我们不完全统计，2024 年 12 月储能 EPC 中标规模为 15.306GWh，环比上升 99%，中标均价
为 1.28 元/Wh，环比上升 24%。截至 2025 年 1 月 17 日，2025 年 1 月储能 EPC 中标规模为1.5GWh，中标均价为 1.15 元/Wh。
二、电动车板块：
锂电核心环节价格谈判已落地，铁锂正极和 6F 盈利明显改善，看好 Q1 业绩改善。
铁锂正极三代
以上价格上涨 2k+（不含税），涨价后加工费 1.4 万+（不含税），考虑 Q3 以来成本上涨 1k，对
应单吨净利上涨 1k+，符合预期。6f 涨价幅度 5k 左右，加工费 4.1w，加上碳酸锂成本 2w，最终
价格定为 6-6.1w，但电解液长协价格需至 Q2 涨价。负极主流客户涨价 1k 至 2k+不等，考虑原材
料价格上涨，盈利改善并不明显。
受益于汽车消费刺激政策及新车型推动，25年国内电动车延续高增。
2024 年国内电动车销 1287万辆，同比增 36%，25 年考虑汽车消费刺激政策延续，叠加 26 年购置税减免退坡带来抢装，预计25 年国内销量有望增长 25%至 1600 万辆。12 月比亚迪销 51.5 万辆，同环比+51%/+2%；吉利
销 11.1 万辆，同环比+84%/-9%。新势力中，12 月理想销 5.9 万辆，同环比+16%/+20%；蔚来销 3.1万辆，同环比+73%/+51% ；小鹏销 3.7 万辆，同环比+82%/+19% ；零跑销 4.3 万辆，同环比+128%/+6%；问界销 3.7 万辆，同环比+53%/+1%；极氪销 2.7 万辆，同环比+102%/+1%。
欧洲12月电动车销量平稳，预计25H2新车推出后加速改善。
欧洲主流9国合计销量23万辆，同环比-2%/+14%，其中纯电注册15.6万辆，占比67%。乘用车注册87万辆，同环比1%/6%，电动车渗透率26.9%，同环比-0.7pct/+1.7pct。德国：12月电动车注册5.3万辆，同环比-27%/-6%，其中纯电注册3.4万辆，插混注册1.9万辆，电动车渗透率23.4%，同环比-6.6/0.6pct。法国：12月电动车注册5.4万辆，同环比0%/56%，其中纯电注册3.0万辆，插混注册2.5万辆，电动车渗透率29.6%，同环比-0.5/3.4pct。英国：12月电动车注册5.6万辆，同环比41%/4%，其中纯电注册4.4万辆，插混注册1.3万辆，电动车渗透率40.0%，同环比11.6/4.7pct。意大利：12月电动车注册1.0万辆，同环比-16%/-9%，其中纯电注册0.6万辆，插混注册0.4万辆，电动车渗透率8.9%，同环比-1.1/+0.5pct。西班牙：12月电动车注册1.6万辆，同环比21%/53%，其中纯电注册1万辆，插混注册0.7万辆，电动车渗透率13.3%，同环比-0.4/+0.5ct。瑞典：12月电动车注册1.6万辆，同环比-11%/7%，其中纯电注册1.1万辆，插混注册0.6万辆，电动车渗透率62.8%，同环比-0.4/+1.1pct。挪威：12月电动车注册1.2万辆，同环比10%/8%，其中纯电注册1.2万辆，插混注册280辆，电动车渗透率87.5%，同环比-1.9/-7.4pct。瑞士：12月电动车注册0.8万辆，同环比-21%/36%，其中纯电注册0.6万辆，插混注册0.2万辆，电动车渗透率31.1%，同环比-6.1/1.6pct。葡萄牙：12月电动车注册0.8万辆，同环比14%/14%，其中纯电注册0.5万辆，插混注册0.2万辆，电动车渗透率33.2%，同环比-1.4/-3.3pct。预计欧洲24年销量近290万辆，同比持平，25年有望恢复15%增长，其中25H2随着新平台推出，增长有望提速。
美国 24 年 12 月销量增速平稳，25-26 年新车型拉动，增速有望恢复。美国：
24 年电动车销 162 万
辆，同增 10%，渗透率 10.1%。其中 24 年 12 月电动车注册 16.0 万辆，同比 10%，环比 10%，其
中纯电注册 12.9 万辆，同比 12%，环比 9%，占比 81%，插混注册 3.0 万辆，同比 0%，环比 11%。乘用车 24 年 12 月注册 149 万辆，同比 2%，环比 9%，电动车渗透率 10.7%，同环比+0.8/0pct。美
国 24 年电动化率仅 10%，电动化空间广阔，预计 25-26 年新车型推出后有望提速。
投资建议：行业估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，
强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德、比亚迪、亿纬）、结构件（科达利）；并看好
具备盈利弹性的材料龙头，首推（裕能、尚太、天赐），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百、中
科、华友、中伟、恩捷、星源、德方等），关注（富临、龙蟠）等；同时碳酸锂价格已见底，看
好具备优质资源龙头，推荐（中矿、永兴、赣锋）等。
三、风光新能源板块：
硅料：
硅料成交价格上下限向上移动，硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格，约落在每公斤 37-42.5 元范围，国产颗粒硅
价格约落在每公斤 36-38 元。观察本周成交状况，近期块状料小额成交，主要为硅片厂家应对春节而提前补库，成交量体
以小单为主，因而价格较高约落在每公斤 39-40 元左右的水平。硅料厂家仍希望将国产块料新单报价向上抬升至每公斤 45
元人民币、国产颗粒硅抬升至 39 元人民币的水位，但硅片采购方接受度还相对不高，价格抬升速度缓慢。与上周相同，厂
家销售策略仍呈现分化，部分厂家在一月开始选择减缓发货、暂停执行合同，然而部分厂家则更加侧重自身库存以及排产规
律，选择在行情较差的时点维持平稳发货，采取缓和减少库存风险的策略。厂家仍存在一定的观望情绪，目前来看硅料涨价
的博弈仍将持续至春节后。而硅料产量部分则维持平稳，主要由于中国春节假期临近、且处于北方低温区间，预计近两月产
量水平整体难以出现大幅波动，虽然产量对比前期下降，但相对一季度采购量也因需求影响有缩减趋势，须要密切观察库存
去化速度。
硅片：
本周硅片价格朝向平稳发展，183N 与 210N 已双双上行到企业报价的每片 1.18 与每片 1.55 元人民币水平，而针对 G12R 部分，买卖双方仍在博弈当中，但观察成交价格也在一体化企业的采购下出现涨幅，成交价格来到每片 1.3-1.35 元人
民币水平。然而，须要注意 G12R 规格价格走势相比上周明显放缓不少，不排除后续回跌至每片 1.3 元人民币水平。细分
规格来看，P 型 M10 和 G12 规格的成交价格分别为每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民币，P 型硅片成为定制化的产品，国内
需求大幅萎缩，仅剩海外订单驱动拉货。为了应对市场变化，InfoLink 也预计将于二月起率先将 210P 规格硅片价格取消公
示报价。而 N 型硅片部分，这周 M10 183N 硅片主流成交价格维持上周每片 1.18 元人民币水平；至于 G12R 规格本周成
交价格上行在每片 1.3-1.35 元人民币；G12N 价格也维持每片 1.55 元人民币的价格。近期，硅片价格在供需牵引下有所上
涨，带动整体供应链中电池价格的涨势。然而，作为供应链压力承担环节的组件端，组件价格却仍呈现持稳甚至下行的态
势。在这种情况下，上中游供应链的涨价维持难度将加大，进一步考验市场平衡能力。展望后势，须格外关注春节后的市场
动态变化。若硅片价格持续上涨，可能促使企业调整排产计划。一旦企业为应对市场变化而提高稼动率，不排除节后价格反
转下行的可能性。
电池片：
本周电池片价格如下：P 型电池片部分，与上周逻辑一致，由于多数厂家已关停 P 型产能，因供应紧缺、订单大量集
中，P 型 M10 电池片本周持续上涨，均价上升至每瓦 0.33 元人民币，价格区间则上调为每瓦 0.32-0.34 元人民币。P 型 G12 电池片在本周价格一并下调为每瓦 0.28 元人民币，须注意的是，随着国内电池片厂家皆已关停该尺寸产线，截至本周
仅剩库存仍在交付，预计后续该尺寸电池片需求将在春节后完全消失，InfoLink 也预计于二月起取消 P 型 G12 电池片价
格公示。N 型电池片方面：M10 本周均价不变，为每瓦 0.29 元人民币，高价则上涨至每瓦 0.30 元人民币，价格区间为每
瓦 0.285-0.30 元人民币。G12R 均价本周同样持平，为每瓦 0.28 元人民币，价格区间为每瓦 0.275-0.285 元人民币。G12
价格维持涨势，均价上涨至每瓦 0.295 元人民币，价格区间则落在每瓦 0.29-0.30 元人民币。根据电池片厂家反馈，随着年节将至，近期组件价格下行，签单逐步减少的背景下，N 型电池片在前期响应上游涨价后，本周价格走势已趋于平稳，后续
得静待春节后的市场变化。相对地，P 型 M10 电池片则因印度市场将进入当地财政年末的需求上升期，海内外订单大量集
中造成供不应求、价格上涨，预期 P 型 M10 电池片短期供需失衡的情况将在二、三月才有望逐步缓解，后续价格走势也
将回归横盘状态。
组件：
本周组件价格并无调整，虽现货市场价格前期变化较大，部分厂家仍在下降价格 1-2 分，但随着库存逐渐去化，且考
虑到春节前交付已经开始缩减，近期现货市场价格较为平稳，主流瓦数交付价格约在每瓦 0.62-0.67 元人民币不等。而集中
式项目也随着交付收尾，多数订单延后至春节后商谈交付，集中项目价格相对稳定，多数厂家按照协会指导价格执行交付约
每瓦 0.68-0.70 元人民币皆有耳稳，低价 0.6-0.65 元的价格区段也逐渐缩减，集中市场价格明显回稳将持续至春节前。因此
分项目来看本周我们的分布与集中项目价格并无变化，本周价格平稳落于每瓦 0.68-0.70 元人民币之间。其余产品规格售
价，182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦 0.6-0.68 元人民币，210PERC 组件随着厂家陆续在春节后结束生产，因此本期也
决议将在二月取消呈现现货价格。HJT 组件价格约在每瓦 0.69-0.85 元人民币之间，近期交付以前期订单为主，大项目价格
偏向中低价位 0.7-0.8 元之间的水平，近期交付量体偏少，价格维持过往交付价格。交付量缩减也反映在排产上，部分 HJT
厂家持续在一月下降排产。等到二月开始订单将随着集中项目拉货而小幅提升。BC 方面，N-TBC 的部分，目前价格约 0.68-0.79 元人民币之间的水平。本周海外价格暂时稳定，欧洲市场 TOPCon 总体平均价格落在每瓦 0.088-0.090 美元的水
平，HJT 价格每瓦 0.09-0.11 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.065-0.08 美元，然而仍须要注意海外库存积累较高的区域仍
在抛售，近期已有听闻欧洲区 TOPCon 组件抛货价格来到每瓦 0.05-0.07 欧元的水平。TOPCon 分区价格，亚太区域价格
约 0.085-0.09 美元左右，其中日韩市场价格在每瓦 0.085-0.09 美元左右，印度市场若是中国输入价格约 0.08-0.09 美元，
本地制造价格 PERC 与 TOPCon 价差不大，受中国电池片近期变动影响，近月并无变化，使用中国电池片制成的印度组件
大宗成交价格约落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲区域价格约 0.09-0.10 美元的执行价位；欧洲市场需求较为疲弱，抛货行
为因需求疲弱而更加严峻，价格约在 0.05-0.07 欧元，期货交付价格仍有 0.088-0.09 欧元的水平；拉美市场整体约在 0.085-
0.09 美元，其中巴西市场价格混乱约 0.07-0.09 美元皆有听闻；中东市场价格大宗价格约在 0.09-0.095 美元的区间。美国
市场价格受政策波动影响，项目拉动减弱，厂家新交付 TOPCon 组件价格执行约在 0.2-0.27 美元，PERC 组件与 TOPCon
组件价差约在 0.01-0.02 美元。近期新签订单报价持续下落，一季度报价下探，本地产制价格报价 0.27-0.3 美元之间，非本
地价格 0.18-0.20 美元之间。
风电：
本周招标暂无。
本周开/中标 1.12GW。
陆上 1.12GW：1）金风科技：河北 0.2GW；2）联合动力：河北 0.2GW，河南 0.14GW，湖南0.04GW；3）三一重能：湖南 0.13GW，陕西 0.25GW；4）远景能源：河北 0.05GW；5）运达股份：河北 0.1GW。
氢能：（本周氢能数据库无更新内容）
本周新增1个新项目：
1）内蒙古 500MW 风电制氢制氨一体化项目签约.
四、工控和电力设备板块观点：
2024 年 12 月制造业数据环比继续恢复，12 月制造业 PMI 50.1%，前值 50.3%，环比-0.2pct：其中大/中/小型企业 PMI分别为 50.5%/50.7%/48.5%，环比-0.4pct/+0.7pct/-0.6pct；2024 年 1-12 月工业增加值累计同比+6.1%；2024 年 12 月制造业固
定资产投资完成额累计同比+9.2%。2023 年电网投资 5275 亿元，同比+5%，2024 年 1-11 月电网累计投资 5290 亿元，同比
增长 18.7%。
景气度方面：
短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。
12月制造业PMI 50.1%，前值50.3%，环比-0.2pct：
其中大/中/小型企业PMI分别为50.5%/50.7%/48.5%，环比-0.4pct/+0.7pct/-0.6pct。
2024 年 1-12 月工业增加值累计同比+6.1%：
2024 年 1-12 月制造业规模以上工业增加值同比+6.1%，12 月制造业规模以上工业增加值同比+6.2%。
2024 年 12 月制造业固定资产投资累计同比增长 9.2%：
2024 年 12 月制造业固定资产投资完成额
累计同比+9.2%。
2024 年 11 月机器人、机床产量数据向好：
2024 年 11 月工业机器人产量累计同比+11.1%；10 月
金属切削机床产量累计同比+8.1%，11 月金属成形机床产量累计同比+4.3%。
电网：
2023年特高压高速推进，2024年有望开工“5直3交”。23年国网已开工“4直2交”，12月已完成“5直2交”的滚动增补，特高压工程建设规模持续扩大。24年我们预计国网有望开工“5直3交”，特高压建设持续高景气。
特高压直流：24年9月30日，首个全容量特高压柔直工程甘肃-浙江工程启动设备招标，蒙西-京津冀有望在24Q4核准开工，陕西-河南、疆南-川渝混合特高压柔直有望在24Q4完成核准。
特高压交流：24年1月，国网启动达拉特-蒙西线路的可研招标工作，工期要求24年6月前力争完成可研，我们预计24年底有望实现核准开工，根据能源局计划，川渝1000kV环网工程有望在24年提前投运，建设进度持续加速中。
电力设备物资招标：
电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。受存量在建项目进度影响，招标需求批次间有所波动，但总体趋势上来看，需求依旧旺盛。
一次设备：24年一次设备整体保持较为稳健的增长态势，24年第六批一次设备招标需求相对前五批有所减弱，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-25%/-27%/-16%/+7%/-15%/+6%/+15%/-7%/+7%，第六批主要以改造、扩建等项目为主，新建项目较少，我们认为主要系前期招标库存较多所致，展望25年，一次设备招标需求有望提速。
二次设备：24年第六批二次设备需求基本持平微增，继电保护/变电监控招标量同比+1%/-1%。
关注组合和风险提示：
关注组合：
储能：
阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；
电动车：
宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；
光伏：
隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；
工控及工业4.0：
汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；
电力物联网：
国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；
风电：
东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；
特高压：
平高电气、许继电气、思源电气。
风险提示：
投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期
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