据我们不完全统计,2024 年 12 月储能 EPC 中标规模为 15.306GWh,环比上升 99%,中标均价
为 1.28 元/Wh,环比上升 24%。截至 2025 年 1 月 17 日,2025 年 1 月储能 EPC 中标规模为1.5GWh,中标均价为 1.15 元/Wh。
二、电动车板块:
锂电核心环节价格谈判已落地,铁锂正极和 6F 盈利明显改善,看好 Q1 业绩改善。
铁锂正极三代
以上价格上涨 2k+(不含税),涨价后加工费 1.4 万+(不含税),考虑 Q3 以来成本上涨 1k,对
应单吨净利上涨 1k+,符合预期。6f 涨价幅度 5k 左右,加工费 4.1w,加上碳酸锂成本 2w,最终
价格定为 6-6.1w,但电解液长协价格需至 Q2 涨价。负极主流客户涨价 1k 至 2k+不等,考虑原材
料价格上涨,盈利改善并不明显。
受益于汽车消费刺激政策及新车型推动,25年国内电动车延续高增。
2024 年国内电动车销 1287万辆,同比增 36%,25 年考虑汽车消费刺激政策延续,叠加 26 年购置税减免退坡带来抢装,预计25 年国内销量有望增长 25%至 1600 万辆。12 月比亚迪销 51.5 万辆,同环比+51%/+2%;吉利
销 11.1 万辆,同环比+84%/-9%。新势力中,12 月理想销 5.9 万辆,同环比+16%/+20%;蔚来销 3.1万辆,同环比+73%/+51% ;小鹏销 3.7 万辆,同环比+82%/+19% ;零跑销 4.3 万辆,同环比+128%/+6%;问界销 3.7 万辆,同环比+53%/+1%;极氪销 2.7 万辆,同环比+102%/+1%。
欧洲12月电动车销量平稳,预计25H2新车推出后加速改善。
欧洲主流9国合计销量23万辆,同环比-2%/+14%,其中纯电注册15.6万辆,占比67%。乘用车注册87万辆,同环比1%/6%,电动车渗透率26.9%,同环比-0.7pct/+1.7pct。德国:12月电动车注册5.3万辆,同环比-27%/-6%,其中纯电注册3.4万辆,插混注册1.9万辆,电动车渗透率23.4%,同环比-6.6/0.6pct。法国:12月电动车注册5.4万辆,同环比0%/56%,其中纯电注册3.0万辆,插混注册2.5万辆,电动车渗透率29.6%,同环比-0.5/3.4pct。英国:12月电动车注册5.6万辆,同环比41%/4%,其中纯电注册4.4万辆,插混注册1.3万辆,电动车渗透率40.0%,同环比11.6/4.7pct。意大利:12月电动车注册1.0万辆,同环比-16%/-9%,其中纯电注册0.6万辆,插混注册0.4万辆,电动车渗透率8.9%,同环比-1.1/+0.5pct。西班牙:12月电动车注册1.6万辆,同环比21%/53%,其中纯电注册1万辆,插混注册0.7万辆,电动车渗透率13.3%,同环比-0.4/+0.5ct。瑞典:12月电动车注册1.6万辆,同环比-11%/7%,其中纯电注册1.1万辆,插混注册0.6万辆,电动车渗透率62.8%,同环比-0.4/+1.1pct。挪威:12月电动车注册1.2万辆,同环比10%/8%,其中纯电注册1.2万辆,插混注册280辆,电动车渗透率87.5%,同环比-1.9/-7.4pct。瑞士:12月电动车注册0.8万辆,同环比-21%/36%,其中纯电注册0.6万辆,插混注册0.2万辆,电动车渗透率31.1%,同环比-6.1/1.6pct。葡萄牙:12月电动车注册0.8万辆,同环比14%/14%,其中纯电注册0.5万辆,插混注册0.2万辆,电动车渗透率33.2%,同环比-1.4/-3.3pct。预计欧洲24年销量近290万辆,同比持平,25年有望恢复15%增长,其中25H2随着新平台推出,增长有望提速。
美国 24 年 12 月销量增速平稳,25-26 年新车型拉动,增速有望恢复。美国:
24 年电动车销 162 万
辆,同增 10%,渗透率 10.1%。其中 24 年 12 月电动车注册 16.0 万辆,同比 10%,环比 10%,其
中纯电注册 12.9 万辆,同比 12%,环比 9%,占比 81%,插混注册 3.0 万辆,同比 0%,环比 11%。乘用车 24 年 12 月注册 149 万辆,同比 2%,环比 9%,电动车渗透率 10.7%,同环比+0.8/0pct。美
国 24 年电动化率仅 10%,电动化空间广阔,预计 25-26 年新车型推出后有望提速。
投资建议:行业估值盈利底部,龙头技术创新、成本优势突出,盈利率先恢复,供需反转在即,
强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池(宁德、比亚迪、亿纬)、结构件(科达利);并看好
具备盈利弹性的材料龙头,首推(裕能、尚太、天赐),其次看好(璞泰来、新宙邦、容百、中
科、华友、中伟、恩捷、星源、德方等),关注(富临、龙蟠)等;同时碳酸锂价格已见底,看
好具备优质资源龙头,推荐(中矿、永兴、赣锋)等。
三、风光新能源板块:
硅料:
硅料成交价格上下限向上移动,硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格,约落在每公斤 37-42.5 元范围,国产颗粒硅
价格约落在每公斤 36-38 元。观察本周成交状况,近期块状料小额成交,主要为硅片厂家应对春节而提前补库,成交量体
以小单为主,因而价格较高约落在每公斤 39-40 元左右的水平。硅料厂家仍希望将国产块料新单报价向上抬升至每公斤 45
元人民币、国产颗粒硅抬升至 39 元人民币的水位,但硅片采购方接受度还相对不高,价格抬升速度缓慢。与上周相同,厂
家销售策略仍呈现分化,部分厂家在一月开始选择减缓发货、暂停执行合同,然而部分厂家则更加侧重自身库存以及排产规
律,选择在行情较差的时点维持平稳发货,采取缓和减少库存风险的策略。厂家仍存在一定的观望情绪,目前来看硅料涨价
的博弈仍将持续至春节后。而硅料产量部分则维持平稳,主要由于中国春节假期临近、且处于北方低温区间,预计近两月产
量水平整体难以出现大幅波动,虽然产量对比前期下降,但相对一季度采购量也因需求影响有缩减趋势,须要密切观察库存
去化速度。
硅片:
本周硅片价格朝向平稳发展,183N 与 210N 已双双上行到企业报价的每片 1.18 与每片 1.55 元人民币水平,而针对 G12R 部分,买卖双方仍在博弈当中,但观察成交价格也在一体化企业的采购下出现涨幅,成交价格来到每片 1.3-1.35 元人
民币水平。然而,须要注意 G12R 规格价格走势相比上周明显放缓不少,不排除后续回跌至每片 1.3 元人民币水平。细分
规格来看,P 型 M10 和 G12 规格的成交价格分别为每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民币,P 型硅片成为定制化的产品,国内
需求大幅萎缩,仅剩海外订单驱动拉货。为了应对市场变化,InfoLink 也预计将于二月起率先将 210P 规格硅片价格取消公
示报价。而 N 型硅片部分,这周 M10 183N 硅片主流成交价格维持上周每片 1.18 元人民币水平;至于 G12R 规格本周成
交价格上行在每片 1.3-1.35 元人民币;G12N 价格也维持每片 1.55 元人民币的价格。近期,硅片价格在供需牵引下有所上
涨,带动整体供应链中电池价格的涨势。然而,作为供应链压力承担环节的组件端,组件价格却仍呈现持稳甚至下行的态
势。在这种情况下,上中游供应链的涨价维持难度将加大,进一步考验市场平衡能力。展望后势,须格外关注春节后的市场
动态变化。若硅片价格持续上涨,可能促使企业调整排产计划。一旦企业为应对市场变化而提高稼动率,不排除节后价格反
转下行的可能性。
电池片:
本周电池片价格如下:P 型电池片部分,与上周逻辑一致,由于多数厂家已关停 P 型产能,因供应紧缺、订单大量集
中,P 型 M10 电池片本周持续上涨,均价上升至每瓦 0.33 元人民币,价格区间则上调为每瓦 0.32-0.34 元人民币。P 型 G12 电池片在本周价格一并下调为每瓦 0.28 元人民币,须注意的是,随着国内电池片厂家皆已关停该尺寸产线,截至本周
仅剩库存仍在交付,预计后续该尺寸电池片需求将在春节后完全消失,InfoLink 也预计于二月起取消 P 型 G12 电池片价
格公示。N 型电池片方面:M10 本周均价不变,为每瓦 0.29 元人民币,高价则上涨至每瓦 0.30 元人民币,价格区间为每
瓦 0.285-0.30 元人民币。G12R 均价本周同样持平,为每瓦 0.28 元人民币,价格区间为每瓦 0.275-0.285 元人民币。G12
价格维持涨势,均价上涨至每瓦 0.295 元人民币,价格区间则落在每瓦 0.29-0.30 元人民币。根据电池片厂家反馈,随着年节将至,近期组件价格下行,签单逐步减少的背景下,N 型电池片在前期响应上游涨价后,本周价格走势已趋于平稳,后续
得静待春节后的市场变化。相对地,P 型 M10 电池片则因印度市场将进入当地财政年末的需求上升期,海内外订单大量集
中造成供不应求、价格上涨,预期 P 型 M10 电池片短期供需失衡的情况将在二、三月才有望逐步缓解,后续价格走势也
将回归横盘状态。
组件:
本周组件价格并无调整,虽现货市场价格前期变化较大,部分厂家仍在下降价格 1-2 分,但随着库存逐渐去化,且考
虑到春节前交付已经开始缩减,近期现货市场价格较为平稳,主流瓦数交付价格约在每瓦 0.62-0.67 元人民币不等。而集中
式项目也随着交付收尾,多数订单延后至春节后商谈交付,集中项目价格相对稳定,多数厂家按照协会指导价格执行交付约
每瓦 0.68-0.70 元人民币皆有耳稳,低价 0.6-0.65 元的价格区段也逐渐缩减,集中市场价格明显回稳将持续至春节前。因此
分项目来看本周我们的分布与集中项目价格并无变化,本周价格平稳落于每瓦 0.68-0.70 元人民币之间。其余产品规格售
价,182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦 0.6-0.68 元人民币,210PERC 组件随着厂家陆续在春节后结束生产,因此本期也
决议将在二月取消呈现现货价格。HJT 组件价格约在每瓦 0.69-0.85 元人民币之间,近期交付以前期订单为主,大项目价格
偏向中低价位 0.7-0.8 元之间的水平,近期交付量体偏少,价格维持过往交付价格。交付量缩减也反映在排产上,部分 HJT
厂家持续在一月下降排产。等到二月开始订单将随着集中项目拉货而小幅提升。BC 方面,N-TBC 的部分,目前价格约 0.68-0.79 元人民币之间的水平。本周海外价格暂时稳定,欧洲市场 TOPCon 总体平均价格落在每瓦 0.088-0.090 美元的水
平,HJT 价格每瓦 0.09-0.11 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.065-0.08 美元,然而仍须要注意海外库存积累较高的区域仍
在抛售,近期已有听闻欧洲区 TOPCon 组件抛货价格来到每瓦 0.05-0.07 欧元的水平。TOPCon 分区价格,亚太区域价格
约 0.085-0.09 美元左右,其中日韩市场价格在每瓦 0.085-0.09 美元左右,印度市场若是中国输入价格约 0.08-0.09 美元,
本地制造价格 PERC 与 TOPCon 价差不大,受中国电池片近期变动影响,近月并无变化,使用中国电池片制成的印度组件
大宗成交价格约落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲区域价格约 0.09-0.10 美元的执行价位;欧洲市场需求较为疲弱,抛货行
为因需求疲弱而更加严峻,价格约在 0.05-0.07 欧元,期货交付价格仍有 0.088-0.09 欧元的水平;拉美市场整体约在 0.085-
0.09 美元,其中巴西市场价格混乱约 0.07-0.09 美元皆有听闻;中东市场价格大宗价格约在 0.09-0.095 美元的区间。美国
市场价格受政策波动影响,项目拉动减弱,厂家新交付 TOPCon 组件价格执行约在 0.2-0.27 美元,PERC 组件与 TOPCon
组件价差约在 0.01-0.02 美元。近期新签订单报价持续下落,一季度报价下探,本地产制价格报价 0.27-0.3 美元之间,非本
地价格 0.18-0.20 美元之间。
风电:
本周招标暂无。
本周开/中标 1.12GW。
陆上 1.12GW:1)金风科技:河北 0.2GW;2)联合动力:河北 0.2GW,河南 0.14GW,湖南0.04GW;3)三一重能:湖南 0.13GW,陕西 0.25GW;4)远景能源:河北 0.05GW;5)运达股份:河北 0.1GW。
氢能:(本周氢能数据库无更新内容)
本周新增1个新项目:
1)内蒙古 500MW 风电制氢制氨一体化项目签约.
四、工控和电力设备板块观点:
2024 年 12 月制造业数据环比继续恢复,12 月制造业 PMI 50.1%,前值 50.3%,环比-0.2pct:其中大/中/小型企业 PMI分别为 50.5%/50.7%/48.5%,环比-0.4pct/+0.7pct/-0.6pct;2024 年 1-12 月工业增加值累计同比+6.1%;2024 年 12 月制造业固
定资产投资完成额累计同比+9.2%。2023 年电网投资 5275 亿元,同比+5%,2024 年 1-11 月电网累计投资 5290 亿元,同比
增长 18.7%。
景气度方面:
短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况,在经济持续复苏之后,若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。
12月制造业PMI 50.1%,前值50.3%,环比-0.2pct:
其中大/中/小型企业PMI分别为50.5%/50.7%/48.5%,环比-0.4pct/+0.7pct/-0.6pct。
2024 年 1-12 月工业增加值累计同比+6.1%:
2024 年 1-12 月制造业规模以上工业增加值同比+6.1%,12 月制造业规模以上工业增加值同比+6.2%。
2024 年 12 月制造业固定资产投资累计同比增长 9.2%:
2024 年 12 月制造业固定资产投资完成额
累计同比+9.2%。
2024 年 11 月机器人、机床产量数据向好:
2024 年 11 月工业机器人产量累计同比+11.1%;10 月
金属切削机床产量累计同比+8.1%,11 月金属成形机床产量累计同比+4.3%。
电网:
2023年特高压高速推进,2024年有望开工“5直3交”。23年国网已开工“4直2交”,12月已完成“5直2交”的滚动增补,特高压工程建设规模持续扩大。24年我们预计国网有望开工“5直3交”,特高压建设持续高景气。
特高压直流:24年9月30日,首个全容量特高压柔直工程甘肃-浙江工程启动设备招标,蒙西-京津冀有望在24Q4核准开工,陕西-河南、疆南-川渝混合特高压柔直有望在24Q4完成核准。
特高压交流:24年1月,国网启动达拉特-蒙西线路的可研招标工作,工期要求24年6月前力争完成可研,我们预计24年底有望实现核准开工,根据能源局计划,川渝1000kV环网工程有望在24年提前投运,建设进度持续加速中。
电力设备物资招标:
电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。受存量在建项目进度影响,招标需求批次间有所波动,但总体趋势上来看,需求依旧旺盛。
一次设备:24年一次设备整体保持较为稳健的增长态势,24年第六批一次设备招标需求相对前五批有所减弱,变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-25%/-27%/-16%/+7%/-15%/+6%/+15%/-7%/+7%,第六批主要以改造、扩建等项目为主,新建项目较少,我们认为主要系前期招标库存较多所致,展望25年,一次设备招标需求有望提速。
二次设备:24年第六批二次设备需求基本持平微增,继电保护/变电监控招标量同比+1%/-1%。
关注组合和风险提示:
关注组合:
储能:
阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份;
电动车:
宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质;
光伏:
隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源;
工控及工业4.0:
汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气;
电力物联网:
国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气;
风电:
东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能;
特高压:
平高电气、许继电气、思源电气。
风险提示:
投资增速下滑,政策不达市场预期,价格竞争超市场预期
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