【海通电子】【弘信电子】持续高成长的国内FPC龙头，产能释放有望带动公司业绩再上台阶

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-10-11 23:44

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占据收入六成以上，且毛利率稳定，是公司过去最主要的稳定增长来源。根据公司 2017 年中报披露，净利润 0.39 亿同比增长 448.2% ，业绩远超预期。其中 FPC 占比虽同比下降，但仍据了六成以上，公司新业务如背光板、刚挠结合板等业务也迅速放量。同时，各主营业务毛利率而言， FPC 一直非常稳定，近几年主要由于产品结构的变化及相同型号产品客户降价的影响， FPC 毛利率些许下降，但仍要高于其余业务。整体来看， FPC 是公司收入的最主要的构成部分，也是公司最稳定的增长来源。

3 主要高管持有股权，利益高度绑定

主要高管持有股权，利益高度绑定。 据公司 2017 年中报展示，弘信创业实际控制人李强担任公司董事长，弘信创业持有公司发行后 30.45% 股权，股东张洪、李毅峰夫妻关系，分别持有 4.16% 与 4.03% 股权；股东王毅、邱葵为夫妻关系，分别持有 4.16% 与 4.03% 股权。同时，董事长李强、董事王毅、李毅峰为弘信电子创始人，均有相关技术背景。

FPC引领PCB行业发展，新的增长空间持续打开

1 FPC是PCB行业成长最快的细分领域，下游应用领域持续拓宽

FPC 是 PCB 行业成长最快的细分领域 。 PCB( 印制电路板 ) 是电子元器件电气连接的载体，主要包括 FPC （挠性线路板）、刚性线路板以及刚挠结合板。 2005 年以来，随着智能电子产品逐步普及， FPC 作为最适用于智能电子产品的印制电路板，应用领域不断扩大，成为成长速度最快的 PCB 细分产品，占 PCB 市场比重不断上升。据 WECC 数据， 2015 年，全球 PCB 产值达到 576.28 亿美元，比 2014 年减少了 4.19% ，而 FPC 仍同比增长 6.08% ，达到 118.42 亿美元。

FPC 产品已经应用到多个领域，部分终端产品对 FPC 的单件需求如下表所示：

2 当前日韩台厂商主导FPC市场，产业中心逐渐向大陆转移

目前， FPC 行业仍然是由日资、美资、韩资企业占据主导地位，台湾企业凭借其终端电子产品代工的区域优势，占据 FPC 行业的第二集团，国内 FPC 企业发展时间较短，受到资金、规模、技术储备、上下游的限制，综合竞争力与国际领先企业仍然存在一定差距，这样的竞争格局有望受产业中心转移发生改变。

FPC 生产中心转移到亚洲，中国成为最具潜力市场，市场规模已超 300 亿元。 21 世纪初，由于欧美国家的生产成本不断提高， FPC 也和其它众多电子零组件一样，生产重心逐渐转向亚洲，具备良好制造业基础及生产经验的日本、韩国、中国台湾等国家和地区 FPC 产业已经经历了迅速发展阶段。近年来，日本、韩国和中国台湾同样面临生产成本持续攀升的问题， FPC 产业开始了新一次的产业转移，发达国家和地区的制造商纷纷在中国投资设厂，中国已经成为 FPC 主要产地之一。据新思界产业研究中心发布的《 2017-2021 年中国印制电路板 (PCB) 行业投资分析及前景预测报告》显示， 2016 年 FPC 全球市场规模增长至 851.68 亿元， FPC 中国市场规模增长至 315.97 亿元，占比达到 37.09% 。

3 智能手机终端集中度提升带动FPC供应商集中化趋势，全面屏、OLED等革新创造FPC新增需求

智能手机 2017 年增速有望改善，同比手机出货量数据，可知智能手机市场仍有不小潜力可挖。 据 Gartner 统计，智能手机自 2007 年爆发后，出货量迅速增长，至 2016 年增速放缓，达到 14.96 亿部。但我们同比 2015 年手机出货量可知，智能手机出货量仍未达到 19.40 亿部，仍有接近三成可渗透空间。同时，我们预测， 2017 年 iPhone 8 的发布进一步催化了各大厂商旗舰机的水平，高端机的变革有望推动原有旗舰向下渗透，从而改善 17 年智能手机出货量增速。

手机市场份额持续朝向主要品牌厂商集中，国内厂商群体突破立潮头。 TrendForce 研究数据显示，中国作为全球智能手机生产的重要地区， 2015 年以来出货量在全球占比始终稳定在 40% 以上，智能手机出货量从 2013 年的 3.43 亿台增长至 2015 年的 5.36 亿台， 2016 年全年出货量为 6.29 亿台，手机市场增速虽放缓，国内智能手机份额却持续走高， HOV 、小米等更是集体突破，在三星份额不断下滑，苹果份额遭遇瓶颈之时，勇立潮头， 国内相关 FPC 产业链也有望受益于这一趋势。

全面屏推动 COF 方案的渗透，带来 FPC 新需求。 18:9 显示屏驱动 IC 封装仍然可以采用 COG 工艺，相对于 16:9 ， 18:9 的手机在屏占比上有显著提升，但是未来几年随着全面屏从 18:9 向 19:9 甚至 20:9 演进，