如何看待贸易谈判缓和及市场影响【东方财富策略陈果团队】

本周（25.6.2-25.6.6），受中美会谈预期落地和美国ADP就业数据爆冷影响，美联储降息预期升温，受美股映射，A股市场情绪同步回暖，TMT与出口板块修复明显。自5月中旬以来，我们持续提示，特朗普关税政策反复、内需复苏动能不足或将持续压制风险偏好和盈利预期修复，市场上行空间受限，需紧密跟踪贸易协商的落地和国内扩内需政策发力。参考2018-2019年，中美贸易摩擦缓和并非支撑指数上攻的充分条件，还需配合内需基本面矛盾点的实质性解决。

美国就业数据整体稳健，有效缓解衰退担忧，强化美联储观望态度。 美国5月非农就业新增13.9万人，略超预期，失业率较上月基本持平于4.2%。从结构上来看，医疗保健、休闲和酒店业的新增就业贡献了90%的增量，反映美国就业市场的支撑力量仍然主要来自服务消费。此外，贸易和交通运输业新增4000人，一定程度上反映了部分行业在关税缓和期的补库加速，这也意味着如果未来特朗普再有新增关税，其对通胀的影响可能会得到阶段性缓冲。非农数据公布后，市场对美联储降息的押注显著回调：9月降息概率从54.3%降至51.8%。展望后市，整体稳健的就业数据强化了美联储的观望态度，此前由于ADP就业数据爆冷而押注“不切实际”的降息升温预期将回归理性。

6月5日，中美元首首次通话，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于2025年6月8日至13日访问英国，并在此期间与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。此次会议是中美双方首次通过正式经贸磋商机制展开对话，标志着两国在贸易领域的互动从“应急性博弈”转向“常态化沟通”，再次向市场释放中美贸易关系缓和的积极信号。