【投资收益优于同业，寿险转型增长可期——中国人保（601319.SH）2018年报点评】光大非银赵湘...

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10.01 元，首次覆盖给予“中性”评级。

◆ 风险提示： 保费增长不及预期；市场大幅波动；车险竞争加剧

报告正文

1、 2018 年度业绩

2018 年公司实现营业收入 5,038 亿，同比增长 3% ；归母扣非净利润 130 亿，同比下降 22% ；扣非后加权平均净资产收益率 9.2% 。因会计估计变更减少 2018 年寿险及长期健康险责任准备金，合计增加税前利润 1.4 亿。 2018 年公司实现 EPS 0.32 元，现金股利每 10 股 0.457 元。

2018 年公司完成 A 股上市，进一步充实资本金，综合偿付能力充足率同比提升 10ppts 至 309% 。

2、 产险保费稳健增长，综合成本率升高

2018 年人保财险实现保险业务收入 3,888 亿，同比增长 11% 。市场份额 33.0% ，同比基本持平，维持行业第一。其中车险收入同比增长 3.9% 至 2,589 亿，意外伤害及健康险收入同比增长 32% 至 404 亿，信用保证险同比增长 134% 至 116 亿，是产险保费增长的主要推动力。

人保财险综合成本率同比上升 1.2ppts 至 98.5% ，其中车险综合成本率同比上升 2ppts 至 98.4% 。我们预计主要是由于新车销量下滑及商车费改，市场竞争持续加剧。

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