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在2015年的4月份、5月份，我们判断“中国经济大致会在2015年底-2016年初会看到一个L型的探底。”今年前三季度全是6.7%。为什么中国的经济会L型探底？第一个供给出清，第二个需求探底。
中国经济自08年金融危机以来一直在下滑，我们大致判断，是从快速下滑期进入一个缓慢的探底期。为什么做出这样一个L型的判断？第一个大家逐步确认我们从原来的产能过剩到产能出清，今年做宏观，纯宏观看宏观，在这个市场上没有话语权，因为今年前三季度全是6.7%，把微观上很多这种发生的历史转折性的变化全给抹平了，产能出清，行业集中度提高，你在6.7%GDP里看不到的。过去几年经济一直在寻底，我们的制造业一直在去产能，在今年我们看到很多的微观领域，钢铁、煤炭、化工很多产业产能得到了有效的出清，这是我们通过三十多年改革开放建立的庞大市场力量的自发出清，因为钢铁煤炭国有企业扎堆，行政化的去产能只是进一步加速了这一时点的到来。很多的行业出现了“剩者为王”，过去几年很多行业的产能都是负增长。
现在大家对供给端出清的争议越来越少，现在的争议是，第一个，现在价格一涨上去，利润一恢复，是不是产能马上就放出来了，我的看法是没有想的那么简单，产能的恢复是远远低于预期的。
我们问了一些传统行业的企业家，我说现在利润恢复了，你们是不是马上要扩大产能？这些企业家说不会，为什么？风险收益比不划算，国企高管限薪了，但是扩大产能后环保、安全事故的风险全是要他们来担，微观行为机制发生了改变。企业利润已经恢复了大半年，但我们的制造业投资一直在2%左右，只是维持正常的企业设备更新，没有新增产能出来。自从把传统行业全部界定为产能过剩产业以后，银行一直限贷，现在很多行业产能出清已经不是产能过剩，但是银行还是不给贷款。还有行政化的去产能和环保的压力，整个供给端的恢复是远远低于预期的。
14年、15年企业大宗商品暴跌，企业去产能去库存，在今年库存进入了历史的低谷。2016年初又发现房地产投资和基建起来，当需求传递到供给端，没有库存，所以大家看到了今年商品价格的暴涨，以及企业利润的改善。我们在6月份刚刚看到企业补库的迹象，完整的库存周期是三年，大家将会看到从6月份开始，这些轮补库会持续到明年的年中，所以供给端恢复是低于大家的预期的。我们可以看到一些基本金属，除了铜的库存在相对高位之外，铅锌等基本金属还是在历史的低位。
再来看房地产，大家知道今年最大的需求两个，第一个是房地产，第二个是基建。这就是宏观领域的第二个争议，第一个争议是产能供给很快会出来，我们推导了供给短期出不来。第二个争议认为这一轮经济是靠房地产带起来的，未来房地产下去经济下去。我们来看忽视了什么？我在去年预测，一线房价翻一倍，三四线涨不动。为什么会这样预测？大家看这张图，这个红色是我们的房地产投资，以前09年、12年，每一次房地产投资价格起来以后，投资增速每次都回到20%、30%以上，这次房地产回升到多少？2016年只回到6%左右，你不觉得奇怪吗？你不觉得要问一下究竟发生了什么？实际上这一轮房地产的复苏是远远超过12年的，但投资为什么比09年、12年差很多？原因很简单，原因是因为这一轮房地产投资主要是一、二线城市带起来的，三四线有巨大的库存，他们在去库存。09、12年房地产复苏一、二、三、四线城市全起来了，所以把投资带到20%以上，这一轮主要是靠一二线城市带动，所以房地产只回升到6%左右。我们看这一轮主要是一二线城市带，三四线城市去库存。过去房地产投资从20%以上的高位回调，这个对经济的杀伤力是非常强的，但是这一轮从6%回调到2%，相对温和。大家还要看这一轮的房地产销量价格比12年好很多。所以看到整个一二线，也包括大量的三线城市，库存去化非常充分，房地产周期18个月，涨18月，调18个月，明年房地产库存在历史的低位，你觉得房地产商会无动于衷吗？大家将会看到一二线，包括部分三线房地产补库存。所以对这次房地产引发的二次探底，我认为不悲观，不会调的那么深，更何况我们有两个对冲，第一个补库存，第二个是中美财政的共振。
中美财政共振。先看国内，明年6.5%是法定目标，因为按照2020年翻番目标，后面四年必须年均6.52%，所以6.5%是法定目标，今年银行发了大量房贷完成经营任务，今年新增贷款60%到70%都是房贷，那么明年怎么办？我预计明年上半年，银行对于基建和PPP的放贷积极性会比现在要强，所以明年基建会得到一些改善。第二个美国的财政，特朗普有几个政策组合，基建、减税、加息、退出PPP、反移民等等，但是大家注意这些政策里面有的是他的核心利益并且是阻力最小方向，有的是阻力会比较大的，比如废除医改、反移民。什么是特朗普正的核心利益又阻力比较小，是基建！首先，谁把特朗普选上去的？铁锈州的蓝领，沉默的大多数，搞基建符合选民利益。其次，谁给了特朗普竞选资金，华尔街没有给，你看他的竞选资金里面，大量是来自于建筑商、地产大亨、制造业企业主、能源大亨，所以搞基建也符合这些人的利益。我前段时间刚看过《特朗普自传》，特朗普是谁？用我们中国话说就是一个大的包工头，建筑商，很多人说他没有执政经验，但是他搞基建没几个人比他更擅长，每个都会干自己最擅长的。而且美国基础设施已经比中国落后了，所以非常有潜力，所以我们看好明年中美财政共振。
