医药周报：为什么底部的医药资产具有强吸引力？【东吴医药朱国广团队】

国广有话说 · 公众号 · 药品 · 2024-07-21 21:20

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随着经济与医疗水平的发展，国民逐步追求更舒适的医疗体验，对疼痛忍受阈值降低，随之释放非手术麻醉镇痛需求。 手术室外麻醉主要包括放射学检查麻醉、内镜检查麻醉、心导管检查和治疗、无痛分娩与无痛人流等领域，与发达国家应用渗透率相比，中国各场景下均有较大提升空间。以无痛分娩为例，受经济负担、生育观念、了解程度不够等影响，中国无痛分娩整体普及率较低。 2018 年 11 月国家卫健委发布《关于开展分娩镇痛试点工作的通知》，明确提出要提升分娩镇痛的覆盖范围，普及镇痛条件下的自然分娩，降低剖宫产率，增强医疗服务舒适化程度。根据国家卫健委麻醉专业质控中心工作报告， 2018 年中国无痛分娩普及率约为 31.7% ， 2019 年提升至 38% ，离欧美发达国家 80%-90% 仍有较大提升空间。此外，肠镜、胃镜等渗透率也处于较低水平，整体来看手术室外麻醉占比在 2019 年仍不超过 40% ，持续助力麻醉药应用场景拓展，带来增量空间。

2.3. 新药有望量价齐升为市场扩容

部分精麻药品种存在集采压力，右美托咪定、丙泊酚 ( 中 / 长链脂肪乳注射液 ) 、顺阿曲库铵、罗哌卡因、利多卡因、罗库溴铵、丙泊酚（乳状注射液）等已先后纳入集采。 根据我们梳理，当前满足集采条件的还有吸入用七氟烷、舒更葡糖钠注射液等，或有集采压力。由于精麻药的刚需属性，集采后用量不会有大幅提升但价格会有大幅下降，以第九批集采丙泊酚乳状注射液为例，中标价格降幅超过 70% ，势必会带来市场规模的大幅缩水。但麻醉镇痛领域创新药物凭借在疗效或安全性方面更加优秀的表现可有效规避集采降价风险，同时随着新药销量提升对麻醉镇痛板块结构调整优化，市场空间有望进一步扩容。

我们认为： ①麻药长逻辑仍然存在且持续兑现中；②自 2023 年 7 月以来的医疗行业整顿对院内手术量产生了阶段性影响，但麻药使用相对刚需，根据 CHIS 数据，从瑞芬太尼 2023Q3 以来季度销售额可验证麻醉药品类销售受影响较弱；从海思科创新镇静药环泊酚季度销售额也可验证相对刚需的麻药新品入院及上量也较为顺畅。我们认为若医疗行业整顿趋缓，院内复苏有望带动手术量及麻药销售的增加；若形势仍然严峻则麻药也相对刚需，销售下滑有限。③市场对院内手术量较为悲观的情绪导致麻药相关标的跌幅较大，我们认为超跌的麻药龙头人福医药、恩华药业等有望吸引增量资金，同时业绩较高的海思科、苑东生物等估值也有望修复，建议积极关注以上标的。

2.4. 医疗设备有望迎来采购热潮，多地启动医疗设备更新

自今年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（简称《方案》）以来，各省份陆续发文落实。 根据新华网统计，截至 2024 年 5 月，已有 27 个省份发布了具体实施方案，各地医疗设备迭代升级正在推进中。《方案》提出，加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。例如，江苏省提出了到 2027 年力争更新 24 万台（套）医疗设备的目标。广东省计划到 2024 年底更新 0.6 万台医疗设备，到 2027 年底更新超过 2 万台。湖北省力争到 2027 年每年更新 CT 、核磁共振、 DR 、彩超、直线加速器等设备 300 台套，并改造病床 10000 个。浙江省则明确提出以县级为重点的医疗装备更新，到 2027 年县级以下医疗卫生机构装备配置达标率达到 100% 。

东吴医药观点： 24H1 行业整顿影响设备招标入院，医院采购需求被阶段性压制，但国产优质上市公司技术实力、产品布局已接近国际领先水平，有些细分领域已经实现国内市占率第一，综合实力赶超外资。展望下半年，随着设备以旧换新政策推进，医疗设备有望迎来采购热潮，建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。

3. 研发进展与企业动态

3.1. 创新药 / 改良药研发进展（获批上市 / 申报上市 / 获批临床）

7 月 19 日， NMPA 官网显示，优时比（ UCB ）比奇珠单抗（ bimekizumab ）在华获批上市。 bimekizumab 是一种人源化单克隆 IgG1 抗体，旨在同时抑制白细胞介素 17A （ IL-17A ）和白细胞介素 17F （ IL-17F ）这两种驱动炎症过程的关键细胞因子。其用于治疗对现有疗法响应不足的成人斑块状银屑病、泛发性脓疱型银屑病、红皮病型银屑病患者。
7 月 19 日， NMPA 官网显示，礼来的葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（ GIP ）和胰高血糖素样肽 -1 （ GLP-1 ）受体双重激动剂 Mounjaro （ Tirzepatide ，替尔泊肽）新适应症获批上市，用于在低热量饮食和增加运动基础上改善成人肥胖或伴有至少一种体重相关合并症的超重患者长期体重管理。
7 月 18 日，中国生物制药宣布，首创 CDK2/4/6 抑制剂库莫西利胶囊联合氟维司群注射液用于既往内分泌经治的激素受体 (HR) 阳性、人表皮生长因子受体 2(HER2) 阴性局部晚期或转移性乳腺癌的 III 期临床试验 (NCT05375461) 已完成期中分析，经独立数据监查委员会 (IDMC) 审核，达到预设的主要终点。中国生物制药已向国家药品监督管理局药品审评中心 (CDE) 递交莫西利胶囊的新药上市申请，并获受理。
7 月 12 日，艾伯维宣布已向美国食品药品管理局 (FDA) 和欧洲药品管理局 (EMA) 提交了 JAK1 抑制剂 Rinvoq （乌帕替尼； 15mg ，每日一次 ) 的新适应症申请，用于治疗成人巨细胞动脉炎 (GCA) 患者。