正文
年以前，美元完全没有国际地位，英镑几乎是唯一的国际支付工具。
1914
年美联储的诞生悄悄地改变了美元命运。美联储的出现催生了一个规模庞大、具有高流动性的美元承兑票据市场，从而大大便利了美元在国际贸易支付和结算领域的使用。由此，美元开始逐渐充当国际贸易的计价和结算货币，并在各种跨境投资活动中被当作计值和交易货币。差不多十年之后，即到了
1924
年前后，美元基本上取得了与英镑同等重要的国际货币地位。
从
20
世纪的
20
年代到
40
年代，尽管美元在国际支付结算领域中得到了广泛的使用，但并没有取得绝对主导的国际货币地位。第二次世界大战改变了这一局面。经过二战期间的飞速发展，美国经济的总量和整体实力远远超过了世界其他国家。有关数据显示，
1945
年美国的
GDP
占到了世界的
56%
，工业产值占到了世界的
40%
以上，黄金储备更是占到了世界的
75%
。值得一提的是，
1944
年
7
月召开的布雷顿森林会议显著推动了美元国际地位的提升。借助其强大的综合实力以及掌握着全球四分之三的黄金储备，美国成功主导了布雷顿森林体系的建立。由于该体系的核心内容之一是“双挂钩”，即美元和黄金挂钩，同时各国货币和美元挂钩，因而所有国家都必须大量持有美元储备，否则无法保持本币和美元之间的汇率稳定。正是基于这样的制度性安排，美元在随后近
30
年的时间里取得了绝对主导的国际储备货币地位，一直保持在
80%
以上。相应地，美元在国际贸易计价结算、跨境投融资、外汇市场交易等领域也都取得了主导地位。
1973年以后，由于布雷顿森林体系瓦解，“双挂钩”不复存在，国际储备货币在一定程度上呈现多元化趋势，美元的国际储备地位有所下降。然而，借助依然强大的经济、金融、科技甚至军事实力，以及高度发达、产品丰富和开放的金融市场，特别是具有超强流动性、规模庞大和安全的国债市场，美元继续占据主导性的国际货币地位。据
IMF
公布的
COFER
数据，自
1973
年以来，除了少数年份外，美元在
IMF
成员国外汇储备货币构成中的占比基本维持在
60%
以上，尽管近年来呈现下降趋势（表
1
）。而作为国际融资货币、国际支付货币和外汇市场交易货币，美元也在不同程度上保持着绝对优势（图
1
）。
过去百年，美元国际地位演变的历史至少提供了三个重要启示。其一，主权货币的国际化需要以一定的国家经济规模支撑，但经济规模体量的提升并不必然带来货币国际化程度的提高；其二，成熟、高效和开放的金融市场对于货币国际化进程至关重要；其三，货币国际化是一个市场驱动过程，但在特定的历史时期，政府对于国际经济金融治理的参与甚至主导可以有力地予以推动。
展望未来，美元的国际地位将会如何演变？在战后至今的大部分时间里，从规模、流动性到可信度，美国都占据比较明显的优势，从而支撑了美元绝对主导的国际地位。但这种情况正在经历变化，而且在未来几十年里还将继续发生越来越显著的变化。由于多方面因素的作用，美元国际地位将会逐渐衰落，虽然我们并不清楚这个过程会持续多长。
第一，美国
GDP
占全球的比重已经从二战结束初期的
56%
降低至
2020
年的
24%
。值得注意的是，自
2008
年次债危机以来，美国的经济增长一直处于相对低迷状态（即所谓出现了
secular stagnation
）。撇开新冠疫情带来的波动不说，除非发生重大的技术革命和产业变革，美国经济增长的持续低迷现象恐怕在短期内难以改变。同时，包括中国在内的一些新兴市场经济体相对更高的增长速度，势必也会继续降低美国
GDP
在全球的比重。一个经济总量仅占全球四分之一不到的主权国家货币，要想长期在全球储备货币、支付货币、计价货币和融资货币构成中保持
60%
左右的比重，势必会面临越来越大的挑战。
第二，疫情冲击下美国实施超级宽松的财政货币政策，加大了美国金融体系的潜在不稳定性，可能促使美元未来一个时期持续疲软。
2020
