这些地方的房子值得买，你上不上车？

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2017年基建投资有放缓压力。 2017年1-5月基建投资（电力+交运+公共设施）累计增长17.3%，虽然高于2016年的16.1%，但是低于2017年一季度的19.4%，有放缓迹象，可能跟一季度GDP增速高达6.9%、财政收入放缓、新一轮财政整顿等因素有关。继50号文（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》）、87号文（《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》）后，国务院第4次大督查将于2017年7月派出督查组，重点督查地方违法违规融资担保等，下半年地方融资和基建将下滑。

2017年出口复苏将超预期。 我们在2016年底曾预测“2017年出口肯定比2016年好”。在美欧经济复苏、2015年8月-2016年底人民币兑美元贬值14%等因素推动下， 2017年1-5月出口累计增长8.2%，远高于2016年的-7.7%和2015年的-2.9%。考虑到美欧先后经过金融去杠杆，经济复苏的可持续性较强，因此2017年出口对中国经济将有正向支撑。

2017年制造业投资将逐步恢复，但较为缓慢。 在企业利润改善、出口复苏、设备更新等带动下，制造业投资自2016年下半年以来出现改善迹象，2017年1-5月制造业投资累计增长5.1%，高于2016年的4.2%。2017年1-5月规上工业企业利润同比增长22.7%，为2012年以来最高水平。但是，由于企业对未来经济前景仍谨慎，因此窖藏现金，制造业投资恢复较为缓慢。

中国经济结构正进入消费主导，波动收敛。 2016年第三产业占GDP比重已上升至51.6%，大幅超过第二产业的39.8%和工业的33.3%，消费率已攀升至51.6%，投资率降至44.9%。考虑到消费刚性和升级，随着中国经济步入服务消费主导的社会，经济的波动性将下降、稳定性将提高。

因此，经济在中期处在L型的波动筑底，预计2017年二次探底，但幅度不深，预计1-4季度GDP增速分别为6.9%、6.8%、6.7%、6.6%，2018年1季度压力稍大，可能破6.5%。

虽然经济L型，但结构分化却是天壤之别，市场化的传统行业经过产能出清进入剩者为王、赢者通吃的时代，“新5%比旧8%好”，低估值有业绩的行业龙头崛起，催生漂亮50。 展望未来，库存周期、房地产周期行将结束，出口周期、产能周期、政治周期等新周期正在开启。

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金融去杠杆真的一去就灵吗？

中国经济的出路不简单是去杠杆，

更重要的是改革！

从金融杠杆率周期来看，美欧先后完成了去杠杆，私人部门资产负债表修复，具备了再出发和经济持续复苏的能力。 美国在次贷危机之后经过2008-2011年金融去杠杆，欧洲在主权债务危机之后经过2011-2016年金融去杠杆，先后步入加杠杆周期。在抑制房地产金融部门的同时，美欧经济通过QE零利率、私人部门资产负债表修复、再制造化、页岩油气革命、减税等振兴实体经济。因此，美欧经济先后复苏而中国经济持续衰退，美欧股市先后走牛而A股大起大落之后长期震荡。

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