正文
今年一季报A股非金融的归母净利润增速由24年报的-13%显著抬升至一季报的4.2%，
本轮盈利增速呈现出“二次探底”后的快速抬升。
不过，单季的利润波动非常大。
四季度单季利润环比增速显著差于历史季节性（是18年以来最差水平），一季度单季利润环比增速则显著超越历史季节性（是19年以来最好水平）。
利润增速的波动如此之大，受到了很多不可控因素的扰动，这会影响我们对于后续趋势的判断。
在利润增速高波动失真的背景下，有没有更前置的财务指标可以评估真实的企业需求变化？
【预收账款+合同负债】近似能够表征企业的【订单】情况。其中，“预收账款”可能涉及合同签订前的款项（如诚意金），而“合同负债”需要以合同成立为前提（履约义务）。这两个指标合并，可以理解为企业接收订单意向的预收款项，因此其趋势变化可以部分解释为企业未来要交付的商品或服务规模，是订单的可追踪指标。
一季度订单改善贡献度最大的行业：
一季度A股【预收账款+合同负债】同比正增改善明显，
其中Q1同比增速较高、增长贡献度较高的一级行业是：
基础化工、有色、计算机、电子、电力设备、军工、汽车。其中，二级行业中，兼顾【预收账款+合同负债】增速 VS 行业股价的相关性，以及行业目前“反应度模型”所处的位置，
建议关注当前订单改善有望传导至股价表现的行业：
自动化设备、其它电源设备、风电设备、摩托车、IT服务、计算机设备、半导体、元件、电池。
非银：一揽子政策稳市场利好非银，公募行动方案强化回归基准
证券：证监会推动行业高质量发展，科创债改革拓宽券商业务空间。（1）5月7日，证监会发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知，
旨在构建更加科学、合理的基金运营模式，推动行业高质量发展。公募基金迎来高质量发展拐点，券商作为销售机构在保有投顾领域发展分化，政策优化加速投顾业务转型发展。
（2）5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，
旨在通过债券市场改革拓宽科技创新融资渠道，券商作为科技创新债券的主要承销主体与发行方，打开债券业务和一级业务发展空间。
一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振。
保险：一揽子政策出台稳信心，三大举措鼓励险资入市，均利好保险股估值修复，建议积极关注保险板块。资产端方面，
本周长端利率环比企稳，一揽子金融政策出台有助于进一步稳定资本市场信心，三大举措加大长期资金入市规模。
负债端方面，
2025年开门红保险公司加快分红险转型，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，展望全年，银保渠道预计再发力，个险报行合一改善费差，预定利率有望再次下调等均有利于价值率提升。
传媒：腾讯混元开源HunyuanCustom，关注苹果外链支付诉讼进展
本周AI产业趋势整体向好，产业整体在基础层布局、模型层能力提升、用户体验改善等方面纵深突破。
建议继续关注AI对传媒互联网行业带来的业务重构机会，以及有优质内容&IP在手的公司。此外，美国地方法院要求苹果允许外链支付，建议持续关注诉讼进展，关注游戏板块配置机会。
游戏：
渠道内容之争延续，关注诉讼进展。Gamelook报道，苹果已更新App Store规则，根据新规则，在美国，“应用程序包含按钮、外部链接或其他行动请求不受禁止”。但5月7日，苹果公司正式向美国第九巡回上诉法院提交紧急动议文件，请求在上诉期间部分暂停执行针对苹果的禁令，并要求法院在2025年5月28日前给予回复。苹果的诉求主要为推迟法院在外链支付相关的裁决。此外除美国外，其他地区游戏公司继续向苹果渠道垄断施压。
AI：大模型方面，
开源模型进展较快，且生态逐渐开放，有助于AI应用的开发，本周腾讯混元开源多模态定制化视频生成工具HunyuanCustom，字节开源基于LangStack的全新Deep Research开源项目——DeerFlow；ChatGPT Deep Research功能实现直接连接到GitHub。
Agent方面，
免费、通用的Agent平台加速上线，字节开放测试扣子空间。
应用方面，
腾讯元宝宣布文生图功能升级，混元和DeepSeek模型均已接入。
核心观点：①鸿蒙电脑亮相，
5月19日将正式发布，其意义将超越PC份额变化，行业应用加速在即。
②前期判断AI应用第二波、鸿蒙、智能汽车和出海支付等多领域都将在年中5~7月迎来拐点或者加速，
鸿蒙正在开启行业改善相好的序幕。
③从一季报看合同负债等前瞻指标正在改善，
信创订单在一季度也已经大幅增长，对二三季度可以有更为乐观的预期。
④三月至四月中旬的调整已经体现财报季的市场情绪，
当前估值水平压力不大。
⑤结论：
基本面改善阶段来临，外部情绪环境等已经趋稳，时间/机会成本有限，因此继续强烈看好当前计算机行业的投资机会。
