“市值管理”机构生态调查：K线图背后的生意链

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“变了味”的市值管理

根据21世纪经济报道记者了解，目前不少“市值管理类”机构甚至开始穿上投行的外衣，专门为相关上市公司寻找热点概念的重组标的。

按照相关知情人士透露，华南地区某知名上市公司即是上述机构的客户之一，该上市公司无论并购重组信息，还是高送转信息，均由一家机构作为谈判筹码与买方机构和牛散“勾兑”，而该机构根据进入的机构投资者持股数量给予上述机构“抽佣”。

“市值管理之所以‘变味’，很多情况下是公司将市值管理等同于‘股价管理’，摒弃了价值管理的核心。”4月11日，国泰君安一位投行人士在与本报记者沟通时指出。“管理层要让公司的股价尽可能真实反映公司的内在价值，但这并不意味着直接管理甚至操纵股价。”

而根据本报记者查阅相关资料，在“新国九条”提出鼓励上市公司建立市值管理制度后，证监会新闻发言人曾在例行发布会上表示，市值管理的主要目的是鼓励上市公司通过制定正确发展战略、完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续地创造公司价值，以及通过资本运作工具实现公司市值与内在价值的动态均衡。

“真正的市值管理是担心公司的价值大幅波动所带来的问题，通过一些手法平抑公司股价波动，比如说股指期货对冲等。”中国人民大学商学院副教授孟庆斌受访时表示。

有机构人士则对记者直言，“市场上大部分的市值管理都与股价操纵有关。”

“正规军其实也会做一些擦边球业务。有券商帮助上市公司大股东盘活存量市值，通过大宗交易帮助大股东减持套现而满足大股东不想形成对二级市场股价造成冲击的要求，或者进行股权质押融资、约定式回购等；还有机构在二级市场直接以资金拉动股价配合减持，或者与上市公司大股东捆绑成利益共同体，将上市公司的信息披露与私募机构股票炒作配合。”北京一位投行人士向本报记者透露。

而在本报记者调查中了解到，不少上市公司在并购重组前，紧急通过市值管理类机构寻找公募基金介入，并且持仓占比到一定规模，将流通盘控制到一定比例以达到控制股价的目的。实际上使用这种手段的不乏传统产业的龙头企业，相关企业的实际控制人担心定增价格过低从而稀释控制权。

前述市值管理机构人士表示，通过做并购重组推高公司股价，然后大股东减持套现也是市值管理灰色地带的体现。

“但是减持配合并购重组做市值管理的有很多类型，而且市场中也一直在做。”该人士称，“只要每个环节都合规就不会有风险，只是会损失公司的资本市场口碑。公司可以正常进行资本运作，在合规时间减持。但如果变相过户就存在风险。”

据21世纪经济报道记者了解， 该人士提及的“变相过户”是指部分上市公司股东在启动并购重组前会先减持股权，但这部分股权则是流向推动上市公司并购重组的并购基金管理人。而这并不是卖出，只是大股东与管理人的合作方式，为谋求在低位减持，重组完成后实现高位卖出。

市值管理的“福祸之辩”

从监管层面看，对上市公司开展市值管理的要求在于正确把握市值管理的核心理念，绝不触碰虚假披露、内幕交易、市场操纵等“高压线”。

但从实际运行情况来看，或并没有出现某种可被称为正统的市值管理手法。

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