又一大白马跌倒！生益科技（600183.SH）绩后股价跌停，跑太慢也要挨打吗？

格隆汇 · 公众号 · 财经 · 2019-10-30 18:12

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产品主要供制作单、双面线路板及高多层线路板，广泛用于家电、手机、汽车、电脑、航空航天工业、通讯设备以及各种中高档电子产品中。公司的主要客户包括华为、中兴、诺基亚、博世、联想、索尼、三星、飞利浦等国际知名企业。

2013年来，得益于中国4G时代、消费电子及汽车销量爆发等多重利好的历史发展红利，生益科技也被资本推到了万人瞩目的高度，公司股价在4G时代至今累计涨幅一度超过10倍，市值一度超过650亿元，是市场公认的大白马之一。

但在近两年，随着宏观经济环境恶化及国内经济放缓，手机及汽车销量增速持续下降等影响，生益科技也遭到了从猛跑到小跑的换速周期，也就是发展的瓶颈。

回看生益科技的这一份财报，除了净利润的继续实现高增长外，还有一些其他值得一提数据。

公司的测算PCB板业务Q3营收7.16亿元，同比增长24%，净利率超过15%。带动公司毛利率及盈利提升。 Q3毛利率环比提高1.31pct至28.45%，净利率环比提高0.05pct至12.73%，显示公司的盈利能力呈现逐季增加。

同时，得益于通信高层板需求的放量和服务器交换机市场的拓展，覆铜板的价格在近期也有所回升，而且从目前趋势看未来还将有保持上涨态势，这对公司Q4的利润有一定增益。

另外，公司的经营活动产生的现金流量净额14.02亿，同比增长了83.4%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加以及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

此外，公司存货周转天数为75天，环比提升1天，应收账款周转天数114天，环比下降3天，显示营运指标表现在改进。

但其中也有一些指标数据显示目前该公司仍存在一些问题：

首先最为重要的是公司的前三季度营业收入虽然环比中期有所提升，但也只有5.53%的个位数增速，已经连续第三年呈现双位数下跌，虽然单独Q3的营收增速有10.44%，但依然相对较小，这种增长趋势实际并不算健康。

并且这并不是特殊时期时间，自从2017年Q3以来其营收增长就一直在不断放缓，完全体现不出行业应有的高增长特点，2018年度的Q4度及今年Q1还一度出现负增长，这无疑会非常动摇投资者的信心。

同时，从三季报中还可以看出一些小问题：

前三季度，公司的预付款及预收款虽然相比年初有了超大幅度的增长，但实际金额规模其实相对公司的近百亿的营收规模来说几乎可忽略不计，这从一定程度上说明公司在未来经营方面去偏向保守。

另外，2019Q1-Q3管理费用增幅较大，同比增长130.31%，公司解释主要是子公司生益电子扩产和江苏生益投产所带来的员工工资薪酬费用的增长，但这跟公司的营收增速相比，真是异常不匹配。