炼金丨流动性对资产配置的影响

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中泰李迅雷：繁荣与分化

2021年资本市场主要驱动因素展望：注册制改革和资管新规过渡期临近可能是市场阶段性的主要驱动因素。注册制和退市制度改革加速将深刻影响A股的市场风格，小市值绩差股存在较大的估值修复压力。资管新规过渡期临近到期将对信托、保险、银行理财等机构的资产配置和居民的财富配置产生重要影响，有利于资金流入公募基金和股票市场。

2021年大类资产配置观点：

1) A股：指数表现稳健，结构进一步分化。资管新规实施有利于给A股带来增量资金，注册制下IPO提速增加股市供给，A股有望加强优胜劣汰，既利于筛选出牛股也需要面对较高的淘汰率。看好科技和消费的长期逻辑，中游制造业可能受益于疫情造成的全球供应链的重构。

2) 港股：具有较高的相对配置价值。港股相对全球主要市场具有低估值和高股息率的特征。随着内地投资者投资港股比重提升，港股相对配置价值凸显。

3) 美股：分化极致，对低利率依赖度高。

4) 债券：利率维持震荡，信用利差可能扩大。

5) 黄金：受益美元低利率，紧盯全球央行黄金储备动向。

6) 大宗商品：国内经济复苏和全球央行放水利好大宗商品。

兴证张忆东：大宗周期品及相关股票开始绽放“礼花式灿烂”

一、全球复苏，海外股市拥抱周期价值，资金回流新兴市场

1、海外流动性宽松，基本面景气提升，推升2021年周期股的礼花式行情。

2020年流动性驱动但缺乏经济复苏支撑时，海外市场大宗商品反弹，但是周期行业股票低迷，显著跑输成长股。