伟大投资者的十个特征

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然而有一点是亘古不变的：未来现金流折现后的现值决定了资产的价值，不管是股票、债券还是房产莫不如是。当然评估现值对于股票投资者而言更为困难，因为价值中的三大要素：现金流、时间和风险在股票投资中都是由预期决定，而相较之下，债券投资中的现金流和时间因素都是由合约事先规定好的。

伟大的基本面投资者关注并理解自由现金流的重要性，即其可持续性。具体而言，需要综合考虑公司所处的行业生命周期，公司在整个行业竞争中所处的位置，行业的进入门槛和公司管理层配置公司资源的能力等。所以伟大投资者都非常清楚表面指标，如市盈率和企业价值倍数等的局限性。 这些指标并不直接代表公司价值，而只是评估价值过程中需要用到的中继工具而已。

3. 正确评估公司战略（即公司如何赚钱）

这一能力有微观和宏观两个方面。微观方面，伟大的投资者对公司如何赚钱有深层的理解，他们会细看整个公司的经营。举例来说，对于零售企业的分析需要细化到：建店的成本、购置商品库存的成本、开店后的营收、利润率等等。对于这些行业细节有所了解，才能真正理解整个公司的经营。 伟大的投资者对于自己投资的公司如何赚钱可以娓娓道来，如数家珍；他们从来不投资自己不了解的公司。

宏观方面，是对公司竞争优势可持续性的理解。只有有竞争优势的公司才可能赚钱，其竞争优势在财务上的体现就是，投资回报率高于其投入资金的机会成本。伟大的投资者理解所投资的公司在产业中的独特地位， 被投资的公司最好具有能够防止竞争者持续进入的“防御性优势”，这种优势的可持续性是公司估值的重要考量。

4. 知道真正该比较的是什么

比较在投资世界中俯拾皆是：股票与债券比、主动投资与被动投资比、价值股与增长股比、一只股票与另一只股票比，投资者们每天都在做各种比较。

但 真正区分一般投资者和伟大投资者的，是会不会比较基本面和预期 。公司的未来表现，销售增长、营收利润率和投资回报等方面反映了公司的基本面；而预期是市场目前对于公司未来表现的集体估计，直接体现在股价中。

要在市场中赚钱，就必须能够识别出市场预期定价中的“错误”。多数投资者都不具备这个能力，因为多数人的投资行为是基本面向好追买，基本面变差杀跌。 所以伟大投资者独特的能力在于，不仅理解基本面和预期是两回事，而且还能通过比较发现这两者之间的差距。

但对于人类天生的认知能力而言，这是一项巨大的挑战。因为心理学家通过研究发现，人类并不擅长发现事物的绝对价值，但善于发现相对价值。但这在投资方面会造成很大“麻烦”，因为基于相对价值对比做出的投资决策并不是最有效的。例如，看到股价比之前高点下降了50%，就认为出手的时机已经到了，理由是之前这只股票上次也是在下跌50%后大幅反弹的。

另一个巨大的人性障碍是我们原先“固化”的观点会影响客观判断，我们的内心被“熟悉的偏见”所俘虏。心理学家在上世纪70年代初做过一项很有意思的实验：问实验群体东德和西德间的相似度大还是尼泊尔与斯里兰卡间的相似度大，三分之二的人选东德和西德；然后针对同样的两对国家，换了一种问法：东德和西德间的差异度大还是尼泊尔与斯里兰卡间的差异度大。理性客观的结果应该是有三分之二选尼泊尔和斯里兰卡，另外三分之一选东西德。但结果是有三分之二的人选了东西德。

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