策略周报：如何看待陆股通资金的持续流入？

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从台韩股市的历史经验来看，MSCI扩容暂缓期不会影响外资的净流入。

（1）先看外资对台韩股市的整体净流入情况。韩国股市于1992年1月以20%的纳入因子被纳入MSCI指数，随后于1996年9月纳入因子提升至50%，期间5年多的时间中，外资对韩国股市的持股比例由不足5%提升至10%以上。中国台湾股市于2000年10月以80%的纳入因子被纳入MSCI指数，随后于2005年5月纳入因子提升至100%，期间4年多的时间中，外资对中国台湾股市的持股比例由10%提升至15%以上。

（2）对比台韩股市情况，外资对A股二三线龙头企业的持股仍有较大的提升空间。一方面，当前外资仅对4%的个股持股比例超过3%；而截至2000年，外资对韩国股市中两成以上的个股持股比例超过5%，且对4%的个股持股比例超过30%（当时韩国股市已经取消外资持股比例上限）。另一方面，2005年至2009年外资加速流入中国台湾股市的期间，每年增持幅度较大的股票以大市值为主，但增持幅度前10%、10%-20%、20%-30%的股票市值差距在收窄，尤其进入2007年之后，一些大市值股票也曾遭遇外资的卖出。此外值得注意的是，2005年至2009外资对中国台湾股市增持幅度较高的个股均产生了一定的超额收益。

结构上，关注外资行定价且引申回报为正的个股。 在我们此前的周报《从外资投行对A股的定价看北上资金动向》中，提出海外投行给出投资评级的个股其被持股比例也相应较高，侧面反映海外投资机构的关注度对这些个股的关注度也较高。定义海外投行目标价/个股当前价格为个股相对外资行目标价的“引申回报”，一方面，部分消费龙头公司的引申回报变动与陆股通资金的加减仓行为密切相关；另一方面，电子、传媒、计算机、家电、食品饮料等个股的引申回报与陆股通持股比例有正相关关系。

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