【有色金属-寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤：超预期，钴粉龙头业绩持续爆发-20170829

中泰证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-08-30 08:09

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各大项目全面推进。如钴粉生产线技改和扩建工程项目的设计工作已经全面展开，项目建成达产后公司钴粉产能将达到3000吨，这将为公司后续的长远发展奠定坚实的基础。子公司刚果迈特年产5000吨电解钴生产线项目的前期氢氧化钴项目取得进一步进展，继2000吨氢氧化钴项目投产后，后续3000吨氢氧化钴项目加速推进，项目预计今年底前后将建成投产，届时公司的氢氧化钴生产能力将达到年产5000吨金属量。同时，刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜，实现了产能翻番，目前已经建成投产。

动力供应到位，募投项目产能利用率提升。随着子公司刚果迈特增容电力基础设施供应到位，前期募投项目产能进一步释放，为公司销售的增长打下了基础。

独特原料供应渠道价值显现。公司深耕刚果金多年，建立了多样的原材料采购网络，非常熟悉当地的钴原料市场，充分利用了刚果金钴资源丰富、产量全球第一及当地采购的成本优势，为公司提供了持续、稳定、低价的原材料供应渠道。

补充原材料库存，公司业务后劲十足。以公司的原料渠道为支撑，随着公司融资到位，公司存货显著增长，存货价值由Q1末的2.66亿，增长至Q2末的5.35亿，其中，原材料库存由1.45亿增加至3亿。在钴原料供应紧张的局面下，充实的库存将为公司业务的稳步发展奠定坚实的基础。

盈利预测：我们预计公司2017年和2018年的归母净利润分别为4.96亿元和6.84亿元，对应EPS为4.13元和5.70元。我们看好钴供需趋紧及钴价上涨的前景；公司在刚果金独特的原料采购渠道，价值突出，保障了公司持续、稳定、低成本的原料供应；伴随着公司冶炼产能的增长，产品结构的优化，公司业绩有望持续增长。

风险提示事件：钴价低于预期；刚果政策、政局与人权风险等。