家电行业20年度策略：若无地产，何去何从

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略强，同时还部分对冲了非地产因子产生需求波动。

3）家电行业最重要的是消费属性

在家电诸多的行业属性中，我们认为最终的还是其（耐用）消费属性。地产属性会改变行业发展的速度，但不会改变行业发展的趋势和规律。

4）10 年收益率回顾：被高估的行业趋势，和被低估的企业组织价值

我们回顾 10 年收益率历史，发现家电板块长期跑赢沪深 300 ，白电龙头持续产生超额收益。我们认为，这是市场定价错误所致。

5）价值仍被低估，长期配置价值不改，催化将主要来自不确定性消除

我们通过一个简化的 2 阶段 DCF-PE 模型，反测家电龙头当前 PE 估值所隐含的 3 年再投资收益率假设，发现市场对于家电公司的竞争优势和其可以带来的回报率是明显低估的。

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