正文
。公司目前三种商业模式下收入体量相近，订阅收入增速最高。
2018
年公司产品授权、广告推广、订阅服务收入占比分别为
31%
、
34%
、
35%
。
强大月活支撑订阅服务，未来空间显著：
截至
2019
年
3
月
31
日，公司主要产品月度活跃用户数（
MAU
）超过
3.28
亿，
WPS
订阅增值服务的功能强大，且性价比超高，加上原本庞大的用户基数，使其收入实现高速增长。
2014
—
2018
年公司个人订阅服务收入由
0.03
亿元猛增到
3.70
亿元，
CAGR
达
240%
。我们认为，从会员转化率来看，目前付费会员转化率还不到
1%
，此外，和竞争对手
MS Office
相比，
WPS
服务质量上具备全面优势：
MS Office
在国内提供的技术支持服务较少，
Microsoft Teams
在中国暂不支持。而金山办公则拥有完备的服务体系，特定客户都有专门的客户经理提供服务，并可以提供驻场服务
，在订阅时代，服务质量决定了续费率，
WPS
竞争优势突出。
募集资金投向云服务和
AI
升级，国际化拓展市场：
公司本次拟
IPO
发行不超过
10,100
万股，不超过发行后总股本的
21.91%
。发行后总股本不超过
46,100
万股（本次
IPO
发行不采用超额配售选择权）。募投资金在未来将不会用于新产品开发生产，资金投向四个方向中的
8
个项目涉及到研发投入及科技创新，主要用于原产品升级、
AI
及云服务技术开发，以及国际化运营和服务支持。
风险提示：
公司产品拓展不及预期，市场竞争加剧，行业政策推动不及预期
。
1. 三十年成就国产龙头
1.1 三十年历程：WPS进入云+订阅时代
公司1988年成立，并于次年在国内率先推出了中文办公套件WPS1.0；2011年，在移动互联网浪潮中， WPS 占据先机推出WPS 移动版，先于微软占领移动平台；2015年，WPS开始进军云端，开启了WPS+云时代，并在基本产品基础上加入了云存储、云办公、云模板、文档协同等功能，让WPS工具软件有了服务的属性。
公司现已成为国产办公套件的领军企业，公司服务主要包括基于公司产品授权服务、相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。
1.2 员工高持股，紧绑核心人员
股权结构上看，WPS 香港为公司控股股东，持有公司 67.50%的股份。WPS 香港为金山软件100%控股公司，金山办公为金山软件集团子公司。截至2019年5月31日，雷军享有金山软件股份总数25.70%的股份表决权，并通过金山软件、WPS开曼、WPS香港等渠道间接持有金山办公11.99%股权，为公司实际控制人；求伯君对金山软件7.87%股份享有表决权，为实际控制人雷军的一致行动人。
员工持股比例较高，有利于公司长远发展。奇文一维到奇文十维，是金山办公多个员工持股平台，员工持股比例高达 20.85% 。通过员工持股紧密绑定核心人员，有利于公司长远发展。
1.3 焦聚办公，拓展特色服务
公司产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等，可在Windows、Linux、 MacOS、Android、iOS等众多主流操作平台上应用。同时，金山以办公软件为基石，提供基于公司产品及相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。
WPSOffice办公软件产品：WPSOffice办公软件是公司的核心产品，主要包括WPS Office桌面版及WPS Office移动版，分别适配Windows、Linux、MacOS和Android、iOS等主流操作系统平台，二者均包括WPS文字、WPS表格、WPS演示和PDF阅读组件，并支持定制优化。
截至2019年3月31日，WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.32亿，领先其他国产办公软件；WPS Office移动版MAU超过1.87亿。
金山词霸：金山词霸是一款以中英互译为主的电子词典及在线翻译软件，支持Windows、iOS、Android等多种平台。用户可使用金山词霸进行英文阅读、写作、口语练习以及单词复习等多种语言训练，截至2019年3月31日，金山词霸月度活跃用户数接近0.10亿。
公司的产品及服务在国内政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，在世界500强中的120家中国企业中，公司产品覆盖率达57.50%；在国内央企中，产品覆盖率达85.41%；在金融行业，全国五大国有商业银行均为公司客户，12家全国性股份制商业银行公司已服务11家。
2. 三轮驱动变现：订阅服务费、互联网广告、产品授权
