国泰海通｜金工：波澜又起：特朗普政策再度调整——大类资产配置周度点评（20250525）

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我 们维持对黄金的战术性标配观点 。 特朗普政府的关税政策意味着传统世界秩序加速调整，而其决策反复多变难以预料亦使得美元体系被大幅削弱。在市场对全球传统秩序预期调整、国际地缘政治危机担忧升温，且美国乃至全球经济存在衰退甚至滞胀压力的背景下，黄金作为非债券类的避险资产近乎是所有风险的“完美对冲”。此前黄金价承压调整、波动加剧，近期特朗普对欧盟再度发起关税威胁再度提振了市场的避险需求，但我们同时注意到市场本次对于其言辞的反馈较此前相对钝化，由于后续欧盟的回应以及关税事态发展尚有较高不确定性，我们认为黄金短期的价格波动或仍处于较高水平，其风险回报比在主要大类资产中处于适中水平 。

基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。 境内主动资产配置组合收益率为 0.11% ，基准指数收益率为 0.01% ，超额收益率为 0.10% 。截至 2025 年 5 月 25 日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率 3.72% （年化 4.16% ），累计绝对收益率 8.60% （年化 9.64% ）。全球主动资产配置组合收益率为 0.03%

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