专栏名称: RMB交易与研究
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巴菲特详谈投资石油和日本的逻辑

RMB交易与研究  · 公众号  · 财经  · 2024-02-25 11:17

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经营业绩、事实和虚构

巴菲特写到,在 伯克希尔 ,我们的观点是,“收益”应该是一个明智的概念,伯蒂会发现在评估企业时会有一些用处,但只是作为一个起点。因此, 伯克希尔 还向伯蒂和你报告我们所说的“运营收益”。以下是他们讲述的故事:2021年的运营收益为276亿美元;2022年为309亿美元,2023年为374亿美元。

毫无疑问,资本收益的重要性不容忽视:我预计在未来几十年,它们将是 伯克希尔 价值增值的一个非常重要的组成部分。否则,我们为什么要像我一直以来对自己的资金所做的那样,将您的大量资金(包括伯蒂的)投入到可交易的股票中呢?
他说,基于“收益”来判断 伯克希尔 的投资价值,考虑到这些“收益”包含了变幻莫测的日日夜夜、甚至年复一年的股市波动,这种做法远远不够理智。正如本·格雷厄姆教导我的,“短期内市场行为如同一台投票机;而长期来看,它会变成一台称重机。”
他称,在 伯克希尔 的目标很简单:我们希望拥有享有良好、基本和持久经济效益的企业,要么全部拥有,要么持有一部分股份。在资本主义体系中,一些企业将会长期蓬勃发展,而另一些则会被证明是无底洞。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人通常要么是自欺欺人,要么是江湖郎中。
伯克希尔 ,我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业。拥有一家这样的公司,然后静静地坐着,几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样的持有者的继承人也有时可以过上终身的悠闲生活。
到目前为止, 伯克希尔哈撒韦 的GAAP(美国通用会计准则)净资产是美国企业中最高的。创纪录的营业利润和强劲的股市导致年底的数字达到5610亿美元。而其他499家 标普500指数 公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元。(2023年的数字尚未统计,但不太可能大幅超过9.5万亿美元。)
按照这一衡量标准, 伯克希尔哈撒韦 目前占据了近6%的份额。在五年内将我们的庞大基数翻一番是不可能的,特别是因为我们非常反对发行股票(这一行为会立即增加净值)。
他称, 伯克希尔 受益于不同寻常的坚定不移和明确的目标。虽然我们强调保护好我们的员工、社区和供应商--谁不想这样做呢?--但我们将永远忠于我们的国家和我们的股东。我们永远不会忘记,虽然你的钱和我们的钱在一起,但它不属于我们。
有了这样的重点,再加上我们目前的业务组合, 伯克希尔 应该比一般的美国公司做得好一点,更重要的是,在运营中,资本永久损失的风险也应该大大降低。不过,任何超出“稍微好一点”的东西都是一厢情愿的想法。当伯蒂把全部赌注押在 伯克希尔






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