正文
1.2.3. 其他的矿的增量并不能弥补Mutanda矿的减量
除嘉能可外，刚果金地区钴矿增量主要是欧亚资源RTR项目、中色迪瓦兹、chemaf以及紫金矿业科卢韦齐项目，根据目前的投产情况预计，其他的矿的增量并不能弥补Mutanda矿的减量，2020年刚果金钴产量或将下滑。
1.2.4. 2020年全球钴供应或将下滑
非刚果金地区主要是镍钴伴生矿，产量基本保持稳定，在矿钴主产区刚果金的减产下，预计2019-2021年全球钴矿产量分别为15.08、14.40和15.71万吨，增量分别为0.36、-0.68和1.31万吨，同比增长2%、-5%和9%，2020年全球钴供应或将下滑。
1.3. 5G换机潮叠加海外电动元年，需求有望恢复高增长
2018年约60%的钴消费用于电池领域，这其中81%的电池应用于3C领域，仅有19%的电池应用于动力电池领域。3C领域因5G换机潮的来临，以及如TWS等衍生应用的加速推广，需求有望重启高速增长；2020年欧洲传统车厂EV元年，成为拉动钴需求新的增长点。
1.3.1. 5G换机潮带来3C 领域的双击式增长
2020年5G手机出货量或将达到1.235亿部。2019年手机出货量的下滑导致3C用钴需求不及预期，但根据IDC最新的报告显示，2019年下半年，智能手机出货量将接近持平（-0.4%），与19年前两个季度下降2.3%和6.6%相比有所改善；2019年全年，智能手机出货量将同比下滑2.2%，至13.711亿部左右；2020年的时候，智能手机出货量将小幅增长1.6%。5G手机换机潮即将来临，预计2020年全球5G智能手机出货量将达到1.235亿部，占智能手机总出货量的8.9%，预计到2023年，这一比例将升至28.1%。
带电量提升迎来需求的双击式增长。从目前发布的5G机型来看，平均带电量4247mAh，相比当前热门机型带电量3702mAh，增长14.72%，更比14年发布4G机型时的2858mAh，增长48.63%。按此推断，新机型带电量将有明显提升，特别是新一代手机的发布，较前一代带电量增幅更为明显。
2020年手机出货量恢复增长的同时，带电量或将大幅提升，3C领域对钴的需求或将迎来双击式增长。预计2019-2021年3C领域钴消费量分别为6.57、6.77和7.19万吨，增速分别为2.0%、3.06%和6.20%，需求重启高增长。
1.3.2. 海外电动元年，势不可挡
大众为代表的传统车厂进入纯电动时代。大众集团近日宣布公司将在未来五年内投入 330亿欧元用于电气化领域的支出，计划到2029 年推出多至75 款电动汽车和60 款混合动力汽车，预计电动汽车销量将增加至2600 万辆。与混动直接在原本车型上更改不同，纯电动新能源汽车需要专门的新车型，传统车厂一般3-4 年推出新车型。以大众集团为代表的欧洲传统汽车企业大部分都在17 年-18年开始进军新能源汽车领域，2020年有望成为欧洲传统汽车企业的纯电动元年。除了大众以外，奥迪计划在2025 年销售约80 万辆纯电动车型和插电式混动车型；福特计划在未来六年在欧洲地区生产超过60 万辆电动车；通用宣布到2026 年全球销售100 万辆纯电动汽车。预计2020 年后，欧洲纯电动汽车销量有望进入快速增长期。
1.4. 供需或再次迎来错配，曙光乍现
2019年价格低位的核心原因在于需求较差、行业去库存，2020年随着5G的商业化和新能源汽车的放量，或将带来钴需求的持续改善。而嘉能可Mutanda矿在2019年四季度就已经关停，供给开始收缩，2020年的缺口可能达到0.4万吨达到了2016年（上一轮牛市起点）的缺口水平。
随着行业供需错配的再次出现，行业进入被动去库存周期，目前产业链库存多集中于矿端，随着上游库存的逐步消耗，下游需求的启动，供需的缺口会在2020年一季度末二季度急剧拉大，钴价或将再次启航，迎来新征程。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等标的。
2. 锂：
下降周期接近尾声利润恢复产品分化
2.1. 一个经典的有色金属周期接近尾声
跌跌不休2019。
电池级碳酸锂价格跟随新能源汽车放量自2015年末的4万元/吨开始上涨至2016年1月的高点17万元/吨。高价刺激下，西澳新兴锂矿山开始放量，锂价自2018年开始下降，2019年四季度达到5万元/吨。锂价自2015年至今已经基本走完了一个经典的基本金属周期。
经典基本金属周期的尾声总是伴随着资源的关停和减产。
一个经典的有色金属周期一般由一个上涨周期，一个下降周期组成。上涨周期一般是以需求超出预期或者供给下降超出预期导致市场供不应求为开始，在新增资源弥补缺口后结束；下降周期的开始一般都伴随着大量资源开始放量，市场进入供过于求，价格开始下跌；价格下跌至部分资源的现金成本后，资源出现关停和减产，供求关系再平衡，一个完整的经典有色金属周期完成。所以下跌周期的尾声都是以资源的关停减产为代表。
2.2. 西澳资源扩张已经结束
