医药行业：复盘2019，策略2020

格隆汇 · 公众号 · 财经 · 2019-11-30 13:12

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后者的范围很广，包括“制药”、“器械”以及相关产业链的公司(比如CDMO、配送、零售等)。显然，医药行业其实是一个细分领域极多的行业。

2018年，中国医疗卫生总支出5.8万亿，占GDP约6.4%。这5.8万亿就是全行业的“大盘子”，其中相当一部分属于公立医疗机构，我们所熟知的制药行业规模大概1.8万亿、医疗器械大概5000亿。

医药是一个长期跑赢并大概率会继续多年跑赢GDP的行业。 理由如下：

1）从行业发展的角度，人口老龄化和人均寿命提高带来医疗卫生的刚性需求提高，生活水平提高则带来更多的弹性需求，而需求是行业发展的根本驱动力；

2）从横向对比的角度，改革开放以来，中国的医疗卫生支出/GDP持续提高，但也只是从3.5%到6.4%，而发达国家目前普遍在9%以上或者更高。

当然， 长期跑赢GDP的是“5.8万亿的医疗卫生总支出”，并不能说制药、器械等领域就一定会长期跑赢GDP。

所以，我们需要先理解一下医药行业的构成：按照市场最常用的分类方法，医药行业可以分为化学制剂等7个子行业。

具体来说， 化学制剂 主要是研发、生产和销售患者使用的“以化学合成方式生产的西药”，其也是拥有最多上市公司及市值的子领域，关键点是药品批文、价格、医保等，代表公司有恒瑞医药、华东医药、科伦药业等；

生物制品公司 主要是研发、生产和销售“非化学合成方式生产的西药”。 尽管公司数 量不多，但子领域不少，核心逻辑皆有较大差异，代表公司有长春高新(生长激素)、康泰生物(疫苗)、上海莱士(血制品)、通化东宝(胰岛素)等；

中药行业 主要是从事中成药生产和销售的企业，是A股医药行业第二大子领域，关键点是批文、品牌和销售，代表公司有云南白药、片仔癀、白云山等；

医疗器械板块 的特征是公司数量多、产品种类杂，比如，大型设备领域有迈瑞医疗，检测诊断领域有安图生物(IVD)、贝瑞基因(基因检测)，专科器械有乐普医疗(心血管)、凯利泰(骨科)，家用医疗领域有鱼跃医疗、三诺生物等；

医疗服务板块 的公司数量不多、但是成长性极好，代表性的公司有2C端的爱尔眼科(眼科)、通策医疗(口腔)、美年健康(体检)，2B端的药明康德(CRO)、泰格医药(CRO)、金域医学(ICL)，2G端的国新健康等；

化学原料药 主要是药品的上游，负责中间体及原料药的生产，技术壁垒相对较低，关键点是产能、供需和价格，代表公司有新和成、凯莱英(CDMO)、健友股份等；

最后一个板块是医药商业，主要是指产业链的配送和销售环节，前者比如上海医药、九州通等流通商，后者比如益丰药房、老百姓等药店股。