请小心！有灰犀牛出没 |财富管理周报

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“躲避灰犀牛的侵扰，方法不一而足：可以是直面危机，化危机为机遇；也可以是避免损失，或者至少也是减少损失。适时的预防可以使局面发生戏剧性的转变。它可以使危机不再继续恶化，就像2008年金融危机后的激励措施一样。很多时候损失已经无可挽回，事情也无法回到初始状态，但是如果我们能把损失控制到最小，也不失为一种进步。如果不能做到避免灾难，那么维持现状也是一种不错的选择。”

那么对于中国经济金融而言，目前的灰犀牛有几只呢？

《人民日报》这篇评论员文章中提到“要严密防范化解流动性风险、信用风险、影子银行业务风险、资本市场异常波动风险、保险市场风险、房地产泡沫引发金融风险，切实防范金融网络技术和信息安全风险。”

这些看到的风险点的风险确实已经有所累积。我们亟需将这些高概率风险的处理提上日程，防患于未然。因此，防范金融风险、从严金融监管成为金融工作会议的主题，也是应有之义。

中信证券明明研究团队认为，高房价是中国经济的第一只“灰犀牛”。高杠杆是中国经济第二只“灰犀牛”。高杠杆主要分为三个部分，企业高杠杆、地方政府高杠杆和住户部门高杠杆。针对两只“灰犀牛”，政府已多管齐下采取措施化解，因此“灰犀牛”并没有那么可怕。

中国金融改革研究院院长刘胜军认为，最大的一只“灰犀牛”是房地产泡沫。一方面中国房价的泡沫化已经没有争议，但另一方面房价调控却陷入“空调”的境地，不断逼空，导致很多人产生“房价永远不会跌”的错觉。第二只“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”引发类似于1997年亚洲金融危机那样的金融动荡。第三只灰犀牛是银行不良资产的增加。

他认为，第一只犀牛来看，环视全球的房地产泡沫都符合两个特征：一是周期长，一轮大牛市超过10年并不稀奇；二是泡沫破裂时地动山摇，极少有人能逃离。第二只灰犀牛，外汇储备最近两年从4万亿美元下降至3万亿美元。尽管最近外汇储备趋稳，但主要是外汇管制加强的结果，人民币贬值预期仍未消除。第三只方面，目前官方公布的银行不良资产率在2%左右，这是非常好的数字。但市场并不买账，从银行股的股价表现看，不良率显然存在低估。

其实，业内多数人士认为，目前已经开始朝着我们奔跑起来的灰犀牛是房地产泡沫，如果这只灰犀牛动起来，银行体系将首当其冲受到影响，因为房地产是现代经济中最重要的资产，也是商业银行体系最主要的抵押品。

数据显示，中国房地产市值从2004年32.7万亿上升到2016年206.7万亿。房地产是中国居民最重要的资产，占居民总资产53.8%。房贷是中国家庭最主要的负债，占居民总贷款60.3%。房贷也是金融体系最重要的资产，占总贷款21%。

天风证券报告分析称，且中国家庭的存量杠杆和购房者的边际杠杆都在快速上升。2006-2016年，中国居民部门杠杆率从11%上升至45%，十年间增长3倍。中国居民部门快速加杠杆的背后，反映了中国房地产价格脱离基本面（居民可支配收入）的快速上涨。2016年，中国购房抵押率LTV达到50%，而美国次贷危机爆发前整体LTV接近60%。

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