海通宏观 | 剔除春节错位：通胀表现如何？——2025年2月物价数据点评

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指数同比均还在偏低位震荡，还需要进一步提振。去年 9 月份以来，积极政策发力见效，但需求仍需提振。

接下来需要密切跟踪金融数据、经济数据、地产数据表现，如果持续修复的动力不足，还要等待政策进一步落地和加码。

风险提示： 房地产走势不确定性；政策力度不及预期。

202 5 年 3 月 9 日 ， 国家统计局公布 2025 年 2 月物价数 据 ，CPI 同比 下 降 0.7%，PPI 同比下降 2.2% ， 较上一月降幅收窄。

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剔除春节错位：通胀表现如何？

随着春节假期过去， 2 月 CPI 环比季节性回落 0.2% ， CPI 同比降至 -0.7% ， 2024 年春节在 2 月，而今年春节在 1 月，春节错位效应会影响 CPI 同比数值。从八大分项来看，文化娱乐、交通通信、食品烟酒价格的回落为主要的拖累项，与季节性因素有关。

如果剔除春节错位的影响，价格表现如何？ 如果将历年春节所在的 1-2 月价 格涨幅合起来进行对比，今年 1-2 月 CPI 、核心 CPI 合计环比涨幅均低于历史均值，像 CPI 环比的表现仅好于 2023 年防控放开后的 1-2 月；核心 C PI 环比涨幅持平于 2021 年和 2022 年，弱于

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