天风金属&材料 | 云路股份半年报点评：业绩符合预期，市场产能双增非晶龙头蓄势待发

受益于立体卷铁心技术突破，非晶变压器被诟病已久的抗突发短路能力差、噪音大、碎屑多等问题基本得到100%解决，22H2招标渗透率有望加速。非晶立体卷变压器在低负载场景中降损优势天然显著，同时对高负载地区的综合降损效果也有明显提升。随着能效提升计划及稳增长主题下电网投资的进一步加大（国网今年有望突破5000亿元），我们对未来几年非晶变招标量保持乐观。此外，随着原材料价格的上涨，带材价格已攀升至1.8万元/吨左右，驱动行业营收高增。

短期看 ：非晶变压器行业步入重振上行期，中电协预测未来2-3年非晶变压器在国、南网招标渗透率有望达40-45%；公司绑定变压器龙头置信电气，持续稳固龙头地位，价格传导与工艺优化有望增厚业绩。

中长期看 ：底层技术互通横向布局纳米晶、合金软磁粉芯，打造高性能软磁平台，完成全频段多场景覆盖，有望为公司打开成长空间。