【零售-飞科电器(603868)】彭毅：业绩符合预期，新品提升天花板，线上小家电品牌雏形显现-201...

中泰证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-08-17 08:01

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新品进入发布期，由个护小家电进入家居小家电，提升整体天花板。渠道上，小家电具备电商发展的属性，标准品、方便运输，且物流费用/产品单价合理，适合线上发展；电商降低小家电渠道门槛，打破传统的线下渠道壁垒，对于产品力及品牌力强的企业，营收有望提速；同时，参考南极电商、网易严选、米家等发展轨迹，基于后端强研发能力，拓展产品品类，利用品牌做某个细分品类，成为未来发展趋势，小家电商利用电商平台，品类拓展加速，营收有望提速。2017年下半年根据公司规划，新品类如加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器，我们认为可以从两个角度解读未来发展：1、新品类拓展本身能够增厚公司整体营收规模；2、行业天花板在拓展，个护小家电领域的天花板比较低，而家居小家电市场规模达到2500亿元，大幅提升公司行业天花板，基于公司持续的研发投入（募集资金，投入为2.4亿元，研发投入费用率为1.36%，增加约0.38%），预计新品拓展将有望加速。基于“飞科”品牌下，线上逐渐成为主流渠道，可以参考南极电商、小米有品以及网易严选的发展轨迹，或将成为网上的MUJI。

投资建议：预计2017-2019年飞科电器实现营业收入40.85、49.06、58.35亿元，同比增长21.43%、20.10%、18.94%，归属母公司净利润8.07、9.97、12.30亿元，同比增长31.54%、23.57%、23.44%。

风险提示：新品拓展不及预期；竞争加剧；公司继续加大广告投放。