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供需大拐点确认,这一波上行何时开车?铜产业基本面重磅梳理!

扑克投资家  · 公众号  · 财经  · 2017-07-28 19:08

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2. 海外经济强劲复苏,国内经济稳定且有望超预期


欧洲经济体一路高歌猛进,强劲复苏。欧元区经济自英国退欧事件以来显示出强劲的复苏动能,PMI连创新高,失业率也降低至欧债危机以来的最低值,非常像前期美国经济逐步回暖时的态势。并且法国大选极右势力受挫,并未飞出黑天鹅,欧元区的强势也是近期美元指数下行的重要因素。


美国经济趋势向好。美国6月美国制造业PMI回升,延续了2016年以来的回暖势头,我们认为四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件,这将为海外基本面预期带来提振。





国内需求稳定且不悲观,且有可能超预期。宏观层面,国内2季度GDP和工业增速仍然强劲,三四线城市的快速去库存仍然对国内经济热度提供支持,海外出口的改善也提供了很强的支撑;具体到铜,中国电网投资增速稳健,根据国家电网工作计划,2016-2020年预计增加电网投资2.3万亿元,增速稳健,这将切实提振国内铜需求量;房地产新开工仍然处于高位,接下来施工面积、房地产投资的增速正在逐渐出现趋稳的态势,以房地产为主轴的大宗需求不会特别的差,同时间接驱动汽车、家电等相关用铜需求。


2)政策预期仍然值得期待。近期政治局会议进一步重申“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”;我们预计十九大结束后中国还有很强的动力和能力来搞经济,当然不是大水漫灌和大干快上,但一定会在经济热度上具备向好的基础。





三、国内外流动性趋于边际宽松


美国核心通胀较弱,加息概率减弱。美国核心CPI数据持续走弱,近期耶伦在国会听证会的证词上表达了对目前的通胀弱化的担忧,释放了一定鸽派的倾向,美联储年内加息概率降低,流动性出现边际宽松。


事实上,刚刚7月27日凌晨2点美联储7月份议息会宣布“联邦基金利率维持1%到1.25%区间不变,承认美国通胀疲弱的态势,但宣布尽快启动缩表,暗示最早9月开始缩表”之后美元继续出现跳水,黄金上涨,美债走低,年底前加息的概率降至43%(原先50%以上),进一步确认我们的此前全球流动性趋于边际宽松的判断。



国内汇率超预期地坚挺,去杠杆冲击下降,流动性趋于缓和。今年人民币汇率较为强势,远超市场前期预期,这与欧元强劲压低美元,以及国内资本管制政策贯彻落实密不可分,且反腐使得贪腐权贵集团往海外转移大量资产的行为遭到遏制,这实际上很大程度上保护了我们的外汇储备,为国内货币政策的自主性赢得了空间,具备维持货币相对宽松的能力,去杠杆冲击力度下降。


从中长期看,随着原油价格被持续压制,我们可能进入一个全球通胀压力系统性减弱的时代,这使得原油之外的大宗商品涨价不易遭致货币政策过快抽紧的压制。随着美国页岩油革命带来的石油价格的系统性下跌,使得全球主要能源价格持续维持较低位置,这使得在全球经济逐步走强过程中,通胀中枢被系统性压制,货币政策不会过快抽紧。


四、供需大拐点确认


全球铜供需在2017年从过剩确定性进入短缺,铜价大拐点确认,上行风险进一步加大。


1. 2017年全球铜供需有望逆转,从紧平衡略有过剩进入紧平衡略有短缺的局面,并且在2020年前维持这一格局。


根据我们的测算以及与权威专家的交流,2015、2016年随着铜价的快速下行引发减产,矿山干扰率的上升以及新增产能的集中释放,全球铜市已经进入紧平衡但略有过剩的局面。但是进入2017年,铜矿产量将出现1.5%-2%的负增长,电铜则会出现-0.5%的增长,相对于稳定增长的需求来说,铜将会出现第一次小幅短缺,大概在30万吨左右的水平。在此后的2018-2020年,铜的供需平衡将基本维持在小幅短缺的局面。


2. 铜价大拐点确认,上行风险进一步加大。


铜是工业属性、金融属性都相当活跃的品种,一旦我们确认铜供需出现系统性逆转,铜价大拐点即已确认;同时,考虑到近期流动性有趋于宽松的倾向(事实上刚刚7月27日凌晨2点美联储7月份议息会宣布“联邦基金利率维持1%到1.25%区间不变,但宣布“尽快”启动缩表,暗示最早9月开始缩表”之后美元继续出现跳水,黄金上涨,美债走低,进一步确认我们的此前判断),以及欧美经济的一路高歌猛进,中国需求稳定且中长期有望超预期,铜价上行风险进一步加大。


近期,市场传言国内在2018年底对进口七类废铜实施禁令,市场人心思涨,铜价闻风而动,我们并不认为这一禁令会带来实质性的铜供需的抽紧,但可以确认的是,在拐点附近,任何利多因素都可能在流动性较为宽松的背景下推升风险偏好,进一步加剧铜价上行风险,从而打开铜价的上行通道。


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