正文
2. 海外经济强劲复苏，国内经济稳定且有望超预期
欧洲经济体一路高歌猛进，强劲复苏。欧元区经济自英国退欧事件以来显示出强劲的复苏动能，PMI连创新高，失业率也降低至欧债危机以来的最低值，非常像前期美国经济逐步回暖时的态势。并且法国大选极右势力受挫，并未飞出黑天鹅，欧元区的强势也是近期美元指数下行的重要因素。
美国经济趋势向好。美国6月美国制造业PMI回升，延续了2016年以来的回暖势头，我们认为四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件，这将为海外基本面预期带来提振。
国内需求稳定且不悲观，且有可能超预期。宏观层面，国内2季度GDP和工业增速仍然强劲，三四线城市的快速去库存仍然对国内经济热度提供支持，海外出口的改善也提供了很强的支撑；具体到铜，中国电网投资增速稳健，根据国家电网工作计划，2016-2020年预计增加电网投资2.3万亿元，增速稳健，这将切实提振国内铜需求量；房地产新开工仍然处于高位，接下来施工面积、房地产投资的增速正在逐渐出现趋稳的态势，以房地产为主轴的大宗需求不会特别的差，同时间接驱动汽车、家电等相关用铜需求。
2）政策预期仍然值得期待。近期政治局会议进一步重申“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”；我们预计十九大结束后中国还有很强的动力和能力来搞经济，当然不是大水漫灌和大干快上，但一定会在经济热度上具备向好的基础。
三、国内外流动性趋于边际宽松
美国核心通胀较弱，加息概率减弱。美国核心CPI数据持续走弱，近期耶伦在国会听证会的证词上表达了对目前的通胀弱化的担忧，释放了一定鸽派的倾向，美联储年内加息概率降低，流动性出现边际宽松。
事实上，刚刚7月27日凌晨2点美联储7月份议息会宣布“联邦基金利率维持1%到1.25%区间不变，承认美国通胀疲弱的态势，但宣布尽快启动缩表，暗示最早9月开始缩表”之后美元继续出现跳水，黄金上涨，美债走低，年底前加息的概率降至43%（原先50%以上），进一步确认我们的此前全球流动性趋于边际宽松的判断。
国内汇率超预期地坚挺，去杠杆冲击下降，流动性趋于缓和。今年人民币汇率较为强势，远超市场前期预期，这与欧元强劲压低美元，以及国内资本管制政策贯彻落实密不可分，且反腐使得贪腐权贵集团往海外转移大量资产的行为遭到遏制，这实际上很大程度上保护了我们的外汇储备，为国内货币政策的自主性赢得了空间，具备维持货币相对宽松的能力，去杠杆冲击力度下降。
从中长期看，随着原油价格被持续压制，我们可能进入一个全球通胀压力系统性减弱的时代，这使得原油之外的大宗商品涨价不易遭致货币政策过快抽紧的压制。随着美国页岩油革命带来的石油价格的系统性下跌，使得全球主要能源价格持续维持较低位置，这使得在全球经济逐步走强过程中，通胀中枢被系统性压制，货币政策不会过快抽紧。
四、供需大拐点确认
全球铜供需在2017年从过剩确定性进入短缺，铜价大拐点确认，上行风险进一步加大。
1. 2017年全球铜供需有望逆转，从紧平衡略有过剩进入紧平衡略有短缺的局面，并且在2020年前维持这一格局。
根据我们的测算以及与权威专家的交流，2015、2016年随着铜价的快速下行引发减产，矿山干扰率的上升以及新增产能的集中释放，全球铜市已经进入紧平衡但略有过剩的局面。但是进入2017年，铜矿产量将出现1.5%-2%的负增长，电铜则会出现-0.5%的增长，相对于稳定增长的需求来说，铜将会出现第一次小幅短缺，大概在30万吨左右的水平。在此后的2018-2020年，铜的供需平衡将基本维持在小幅短缺的局面。
2. 铜价大拐点确认，上行风险进一步加大。
铜是工业属性、金融属性都相当活跃的品种，一旦我们确认铜供需出现系统性逆转，铜价大拐点即已确认；同时，考虑到近期流动性有趋于宽松的倾向（事实上刚刚7月27日凌晨2点美联储7月份议息会宣布“联邦基金利率维持1%到1.25%区间不变，但宣布“尽快”启动缩表，暗示最早9月开始缩表”之后美元继续出现跳水，黄金上涨，美债走低，进一步确认我们的此前判断），以及欧美经济的一路高歌猛进，中国需求稳定且中长期有望超预期，铜价上行风险进一步加大。
近期，市场传言国内在2018年底对进口七类废铜实施禁令，市场人心思涨，铜价闻风而动，我们并不认为这一禁令会带来实质性的铜供需的抽紧，但可以确认的是，在拐点附近，任何利多因素都可能在流动性较为宽松的背景下推升风险偏好，进一步加剧铜价上行风险，从而打开铜价的上行通道。
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