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2025.05.23 周五
今年，美国挑起的关税战使得全球经济增速放缓的风险显著增加。同时，美国经济呈现出增长停滞的态势，今年一季度GDP出现负增长，通货膨胀再度抬头，显现出明显的“滞胀”特征，美联储不得不推迟降息的节奏。此前，美国的CPI一度上涨到9%以上，美国人饱受了五年的通胀之苦，现在美国超市的商品价格比2019年时高出一倍以上，很多美国居民抱怨以前用100美元可以买一购物车的商品，现在只能买一篮子，而关税战又导致美国的物价再次上涨。美联储通过11次大幅加息好不容易将美国的通胀压下来，降到了3%左右，又从去年9月份开启了降息周期，连续降息三次，将美国的基准利率下调了100个基点，现在是4.25%-4.5%，结果因为关税战导致美国的通胀再次上升，美联储不得不推迟降息，有可能延迟到9月份。
一季度美国经济出现负增长，如果二季度再出现负增长，将会导致美国经济从滞胀滑向衰退，这也让资本从美国资产中外逃，美元指数回落，美债出现大跌，十年期美债收益率一度上升到4.5%，30年期美债收益率上升到5%。我们在教科书上学到，资本市场的无风险利率一般是看美国十年期国债收益率，现在美国十年期国债收益率上升到4.5%，这已经不是无风险收益率了。随着政策不确定性的增加，资本从美国资产中流出是必然的，
毕竟资本最害怕的就是不确定性。
今年以来黄金的走势超出了很多人的预期。在去年年底黄金价格涨到2900美元每盎司时，很多人都看空，我则坚定认为黄金今年还会继续强势，原因是多方面的：一是美国滞胀甚至陷入衰退的风险在加大，在滞胀环境下，黄金一般表现比较强劲；二是地缘政治关系紧张，俄乌冲突还没有结束，特朗普在竞选总统时声称上台之后24小时内结束俄乌冲突，到现在已经上任快半年了，俄乌冲突仍未结束，随之又出现了中东冲突、印巴冲突，国际局势的动荡使得投资者的避险情绪推动黄金价格上涨；三是美国政府现在债台高筑，负债36万亿美元，而美国一年的GDP才25万亿美元，也就是说美国政府一年支付的国债利息就接近1万亿美元，这让美元的信誉受到质疑，很多国家的央行大量购买实物黄金以增加黄金储备。目前很多国家在美联储金库存放的黄金面临着运不出来的风险，比如最近印度想把黄金从美联储金库中提出来运回国内就遭到了严词拒绝。据说前些年，欧洲很多国家已经尝试过这么做了，美联储对此的应对措施是在金库下面设计了不同的房间，在房间门上写上法国、英国、德国等国家的名字，然后把各国的黄金分别存放在对应的房间内，掩耳盗铃地对外宣称黄金已经运回各国。可想而知，美联储越这么做，越影响到美元的信誉，
