发行中央银行数字货币的主要考量

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（一）支付方面的动机和挑战

1. 增强运营弹性

如果现金发行量或使用量下降，会导致家庭和企业不再持有无风险中央银行资金的风险。此时，CBDC就可像“数字钞票”一样履行这一义务。若电子系统停止运作，现金可以作为一种备用支付方式；而若获取现金的渠道被边缘化，那么它作为一种备用方法的效果就会减弱。此时，CBDC系统可以作为一种额外的支付方式来提高运营弹性（但这种弹性的提高是假设其他付款方式和工具仍然可用）。同时，与现金相比，CBDC系统可为偏远地区或在自然灾害期间分配和使用货币资金提供一种更好的思路。

然而，网络风险会对CBDC构成挑战。现金具有复杂的防伪特征，不易出现大规模问题；而对CBDC系统的网络攻击则可能迅速威胁大量用户及其对更广泛系统的信心（类似对大型银行或支付服务提供商的攻击）。而防御对CBDC的网络攻击将较为困难，因为一个通用型CBDC系统的端点数远远超过目前的批发中央银行系统。

2.增加支付多样性

与其他基础设施类似，支付系统受益于强大的网络效应，容易导致网络集中垄断或分裂。垄断是指支付服务提供商都有强烈动机将其平台组织成闭环系统。当少数系统占主导地位时，就会形成高进入壁垒和高成本（尤其是对商家而言）。分裂指在存在大量复杂支付系统的网络的情况下可能出现碎片化的特点，因为各系统通常具有专有的消息传递标准，从而导致互操作性的成本和复杂性增加。在此背景下，CBDC可以提供在分散的闭环系统之间传输的通用方法。

同时，发行CBDC有助于跨境支付。跨境支付比国内支付更复杂，涉及不同时区、权限和法规，因而往往更缓慢、更不透明、更昂贵。而一个可互操作的CBDC（即与其他平台可广泛兼容的CBDC）可以在改善跨境支付方面发挥作用。

3.促进普惠金融

对许多新兴市场经济体的中央银行而言，研究CBDC的一个关键驱动力是提升金融包容性。但CBDC要提升金融包容性，就必须找到问题存在的原因，而这方面各国原因不尽相同。考虑到这个问题的复杂性和数字包容可能存在的潜在障碍，任何CBDC都需要嵌入更广泛的改革之中。

4. 支持公共隐私

现金的一个关键特征是没有对持有者或交易者的集中记录。有学者认为CBDC的主要好处是电子支付的匿名性。但完全匿名并不可信。虽然满足反洗钱和打击恐怖主义融资（AML/CFT）要求不是中央银行的核心目标，也不会是发行CBDC的主要动机，但中央银行应设计符合这些要求以及任何其他法律的CBDC。对于CBDC及其系统而言，一个关键的政策问题是决定谁可以在何种情况下访问哪些数据。其中一种可能的模式是，除非法律要求，个人和商业数据（例如，用户身份和交易）不能泄露给第三方或政府，但要保持调查能力。而要在公共隐私（特别是随着数据保护立法的不断发展）和减少非法活动之间取得平衡，就需要与国内相关政府机构（例如，税务部门）进行协调。

5. 促进财政转移支付

CBDC可以在提高财政转移效率方面发挥作用（特别是在人口较多的地区）。但运用CBDC进行财政转移可能会模糊货币政策和财政政策之间的界限，从而降低货币政策的独立性。

（二）货币政策方面的动机和风险

CPMI-MC（2018）将“生息”作为CBDC的五个关键设计特征之一。理论上，生息CBDC有助于将政策利率变化迅速传递给CBDC持有者，也有助于激励银行更快地传递利率。为有效地传递政策利率，生息CBDC就需要支付具有竞争力的利率，并允许公众大量持有。但这可能加剧与银行脱媒相关的金融稳定风险，并使资金流动更加不稳定①。

除利息之外，也可以利用CBDC直接向公众转移资金（即所谓的“直升机撒钱”），或通过与“可编程货币政策”（例如，有“到期日”的转移或有条件地用于某些商品的转移）相结合来刺激总需求。但此类转移的一个关键挑战是识别接收人及其账户。尽管CBDC提供了一系列货币政策的可能性，但还需要进一步考虑其实用性。货币政策不是发行CBDC的主要动力。

（三）金融稳定方面的风险和动机

1. 银行脱媒风险

发行CBDC可能存在一种风险，即CBDC使银行脱离中介功能，或使不稳定因素波及中央银行货币，从而破坏金融稳定。如今，公众可以通过持有更多现金来获取中央银行资金，但鉴于存在保护个人投资者的存款保险制度和银行清算框架，挤兑事件非常罕见。但广泛使用CBDC可能使挤兑事件更加频繁和严重，因为它将使中央银行以前所未有的速度和规模发生“数字挤兑”（CPMI-MC，2018）。更可能的是，若银行存款不断流向CBDC，它们可能将更加依赖批发融资，从而限制信贷供应并对经济增长产生潜在影响。

2. 保护货币主权的动机

若一国大量采用以非主权货币计价的货币，国内主权货币的使用将减少，在极端情况下可能导致一国货币被另一种货币取代，从而使本国中央银行逐渐失去对货币的控制，限制货币政策的影响或支持金融稳定的能力②。通过提供一种高效便捷的CBDC，中央银行可以降低他国记账单位占主导地位的风险。同时，中央银行可以与国内私人支付提供商合作，确保国内支付系统高效和符合预期。此外，目前对批发和零售支付基础设施进行现代化改造的努力可以为公众提供更好的服务，使他们减少使用其他支付方式。

二

发行CBDC的原则和核心特征

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