【海利得（002206）】中报符合预期，增速有望逐季回升

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涤纶工业丝行业供需格局平稳。 未来世界工业丝产能增速将放缓，工业丝市场将进入理性而平稳的发展时代。2017年涤纶工业丝厂家暂无新的投建项目，只有前期已经规划完成的项目等待时机投产。考虑产能过剩情况2017年上半年厂家投产的概率较小。若下游需求和出口有所改善，预计下半年会有工业丝厂家投产新装置。新旧产能更替为主。2016年，国内涤纶工业丝开工率稳定在80%。2017年，预计基本没有产能投放，产量增长率维持在5%左右，开工负荷率提升至80%以上。

帘子布量利双升。 2017 年上半年，公司帘子布收入同比+65%，主要来自去年新投产的1.5万吨帘子布释放产量。帘子布毛利率达到20.9%，同比+6pct。毛利率明显上升的主要原因：1）达产带来产能利用率提升；2）客户结构持续优化。新的3万吨帘子布项目将于2018年下半年和2019年陆续投产，届时公司帘子布总产能将达到6万吨。

灯箱广告材料平稳增长，石塑地板大幅增长。 2017 年上半年，公司灯箱广告材料板块收入同比+12%，毛利率同比基本持平在18.5%。石塑地板虽然占公司收入比重不高仅3.9%，但呈现快速增长态势，2017年上半年收入同比+46%。

风险提示。 公司高模低收缩丝面临产能瓶颈的风险；涤纶工业丝工业丝行业新产能投放进度快于预期导致盈利水平下滑的风险；2016年投产的4万吨车用丝项目客户认证进度慢于预期的风险；石塑地板增速放缓的风险。

盈利预测、估值及投资评级。 继续看好公司车用材料系列产品稳定增长，以及结构优化带来的毛利率提升。维持17/18/19年业绩预测0.33/0.41/0.47，当前股价对应17/18/19年PE21/17/15倍，维持“买入”评级。

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